勁嘉股份：三產(chǎn)并購 印刷新業(yè)務(wù)拓展是看點(diǎn)
2010-03-02 00:00 來(lái)源：申銀萬(wàn)國 責編：Quincy
【CPP114】訊：09年業(yè)績(jì)快報基本符合預期，毛利率提升+天外綠包收購奠定業(yè)績(jì)快速增長(cháng)。勁嘉股份09年實(shí)現收入和歸屬母公司凈利潤分別為21.56億元和3.26億元，同比增長(cháng)13%和45%，實(shí)現EPS0.51元，基本符合我們0.55元的預測。公司利潤增速顯著(zhù)快于收入增速主要得益于公司煙標毛利率提高4個(gè)百分點(diǎn)，以及公司09年增持24%天外綠包股權所帶來(lái)。根據我們的測算，公司09年EPS0.51元，其中08年并購項目貢獻EPS約0.08-0.1元(08年并購的天外綠包、中豐田和安徽安泰在09年業(yè)績(jì)中體現)，09年增持天外24%股權貢獻EPS約0.02元，內生性主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻EPS約0.40-0.42元，內生性增速15%-20%。不考慮公司新的外延式收購，公司有望保持15%左右的內生性增長(cháng)。
維持中長(cháng)期買(mǎi)入評級，等待催化劑提升公司估值。不考慮公司新的外延式擴張，我們預計公司09-11年EPS0.51、0.63和0.75元(小幅下調10年EPS0.03元)，對應10年和11年P(guān)E僅22倍和19倍，在中小板企業(yè)中處于明顯低估水平，我們堅定看好公司后續的穩定性高成長(cháng)，維持買(mǎi)入評級，目標價(jià)15.8元，對應10年P(guān)E25倍，我們建議投資者積極持有，并等待新的催化劑提升公司估值水平。
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