【我要印】訊：三季度盈利實(shí)現跨越式增長(cháng)。 根據最新調研信息，重點(diǎn)公司當前單月凈利潤已大幅提升，我們測算三季度業(yè)績(jì)約相當于前兩個(gè)季度之和。 主要得益于"毛利率最高+銷(xiāo)量最大"，即就是一方面，低位原料使用有效削減成本，同時(shí)紙價(jià)大幅上漲使毛利率大幅反彈至全年高點(diǎn)。 另一方面伴隨開(kāi)工率的穩步提升銷(xiāo)量亦已達到飽和。

　　四季度主業(yè)毛利率或有回落，但仍將高于一、二季度。 一方面節日效應過(guò)后，紙價(jià)上漲動(dòng)能減弱，而另一方面，在消耗完前期儲備的低位原料之后，四季度原料成本將有所上升，兩因素將使毛利率或有回落。 但由于紙價(jià)相比前兩個(gè)季度已出現大幅上漲，同時(shí)成本也將低于上半年的高位原料庫存，因此我們判斷四季度毛利率雖有回落，但總體仍將高于一、二季度水平。

　　當前紙價(jià)上漲加速，銷(xiāo)量全面回升，在此情況下三季度業(yè)績(jì)大幅反彈已成本不爭的事實(shí)。 但我們認為這是行業(yè)共性，個(gè)體間最大的差異性則來(lái)自于其成本的控制力，在當前市場(chǎng)起伏較大的情況下則表現為對低成本原材料的儲備力度，儲備量越大，三季度業(yè)績(jì)彈性也將越大。 因此應布局低位原料儲備量大且具有一定估值優(yōu)勢的公司。

　　數據顯示，重點(diǎn)公司PB相對滬深300的折價(jià)率指數近期雖有所回落，但仍處于歷史平均水平40%之上，具有一定優(yōu)勢。 而從PE看，如果剔除近期走勢強勁，明顯脫離行業(yè)和其他主流公司的岳陽(yáng)紙業(yè)，山東4家重點(diǎn)公司PE的估值優(yōu)勢亦十分突出。

　　推薦太陽(yáng)紙業(yè)和華泰股份。 我們測算結果顯示，這兩家公司三季度業(yè)績(jì)彈性均較大。 太陽(yáng)紙業(yè)主要得益于涂布白紙、銅版紙等紙種優(yōu)勢以及低位原料的充足儲備；而華泰股份除受益于低位廢紙的儲備，三季度新聞紙毛利率大幅反彈之外，化工業(yè)務(wù)也將成為年內一大驚喜。 兩家公司當前PE均處于較低水平。

　　風(fēng)險因素：行業(yè)景氣反復致使銷(xiāo)量不能持續回升甚至再度下滑。 

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