【我要印】訊：二季度造紙行業(yè)盈利狀況環(huán)比改善明顯。2009 年上半年,造紙行業(yè)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入223.55 億元,同比下降19.3%,毛利率為14.7%,同比下降4.8 個(gè)百分點(diǎn),行業(yè)凈利潤為3.93 億元,同比下降82.9%。但是環(huán)比來(lái)看,二季度實(shí)現凈利潤4.5 億元,順利扭轉自去年四季度以來(lái)的虧損局面。

　　行業(yè)正在逐步復蘇,呈現量?jì)r(jià)齊升局面。主要體現在三個(gè)方面:(1)行業(yè)景氣度大幅提升,二季度造紙機紙制品行業(yè)景氣指數為93.5,較一季度提升7.6 個(gè)百分點(diǎn);(2)產(chǎn)銷(xiāo)情況明顯好轉,2009 年1-7 月,我國機制紙及紙板產(chǎn)量為5087.5 萬(wàn)噸,同比增長(cháng)6.2%,6 月和7 月的同比增速均超過(guò)10%;上半年,我國紙及紙板銷(xiāo)量為4252 萬(wàn)噸,同比增長(cháng)5.2%,其中一季度同比增長(cháng)1.6%,二季度同比增長(cháng)8.3%,二季度比一季度增長(cháng)26.8%;(3)部分品種紙價(jià)回升明顯,白卡紙和銅版紙年初至今漲幅超過(guò)16%,特別是在5 月份之后,紙價(jià)進(jìn)入普漲階段。

　　看好高附加值、高集中度、消費相關(guān)品種。主要原因有:(1)在輕工業(yè)振興規劃以及造紙產(chǎn)業(yè)政策中,調整產(chǎn)品結構都是重中之重,我國造紙行業(yè)發(fā)展方向應該是“高質(zhì)量、低定量”產(chǎn)品,我們認為銅版紙、白卡紙、白板紙、高檔雙膠紙、sc 紙是符合當前國內造紙行業(yè)結構調整的品種;(2)高集中度意味著(zhù)企業(yè)具有較強市場(chǎng)定價(jià)能力、規模效應能夠顯現、有效減少無(wú)序競爭,主要品種有白卡紙和銅版紙;(3)我國經(jīng)濟呈現外冷內熱的局面,消費保持快速增長(cháng),因此我們看好下游與消費相關(guān)的品種,主要是白卡紙、銅版紙、白板紙等。

　　認為當前造紙行業(yè)正處于盈利能力恢復的第三個(gè)階段,企業(yè)盈利的增長(cháng)主要依靠?jì)r(jià)格以及銷(xiāo)量增長(cháng),該階段毛利率不會(huì )出現大幅提升,主要受益于于收入增加以及毛利率小幅提升,凈利潤還將實(shí)現較大幅度提升,并且行業(yè)當前估值低于2001 年以來(lái)平均水平,因此維持行業(yè)“推薦-A”投資評級。從細分行業(yè)來(lái)看,我們看好具有高附加值、高集中度、與消費相關(guān)的細分行業(yè),主要包括銅版紙、白卡紙、灰底白板紙。

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