【編者按：公司主營(yíng)包裝用紙。主導產(chǎn)品為箱紙板、瓦楞紙、瓦楞箱板紙箱等包裝紙和新聞紙、膠印書(shū)刊紙等文化紙。08年公司造紙產(chǎn)量為63萬(wàn)噸，銷(xiāo)量61萬(wàn)噸；瓦楞箱板紙箱產(chǎn)量48，419萬(wàn)㎡，銷(xiāo)量48，446萬(wàn)㎡，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入28.59億元，其中包裝紙板占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的34.1%，瓦楞箱板紙箱占36.2%，新聞紙及文化紙占25.0%�！�

       【我要印】公司主營(yíng)包裝用紙。主導產(chǎn)品為箱紙板、瓦楞紙、瓦楞箱板紙箱等包裝紙和新聞紙、膠印書(shū)刊紙等文化紙。08年公司造紙產(chǎn)量為63萬(wàn)噸，銷(xiāo)量61萬(wàn)噸；瓦楞箱板紙箱產(chǎn)量48，419萬(wàn)㎡，銷(xiāo)量48，446萬(wàn)㎡，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入28.59億元，其中包裝紙板占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的34.1%，瓦楞箱板紙箱占36.2%，新聞紙及文化紙占25.0%。

       產(chǎn)能快速增長(cháng)。近兩年公司產(chǎn)能實(shí)現了快速擴張，08年公司新增20萬(wàn)噸新聞紙及1億平方米紙箱生產(chǎn)能力，09年上半年公司新增20萬(wàn)噸高強瓦楞原紙產(chǎn)能，目前公司紙及紙板的產(chǎn)能已達到90萬(wàn)噸，紙箱的產(chǎn)能將達到5.5億平方米。

       公司產(chǎn)品市場(chǎng)需求受宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩及出口的下滑影響較大。從以往的數據可以看出，紙品的需求量增速與GDP增速具有較高的相關(guān)性，經(jīng)濟增速的放緩將影響紙品的需求量，特別是包裝類(lèi)用紙所受的影響尤為顯著(zhù)，公司主要產(chǎn)品箱板紙及瓦楞紙主要用于各種商品的制盒包裝，經(jīng)濟增速放緩及出口的下滑將減少公司主營(yíng)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求量。

       箱板紙供給過(guò)剩壓力較大。目前我國箱板紙面臨的主要問(wèn)題一方面是產(chǎn)能過(guò)剩，另一方面是需求大幅下滑，據不完全統計，僅行業(yè)內幾家核心企業(yè)07、08兩年新增產(chǎn)能就達到555萬(wàn)噸，而目前國內每年需求增量在150萬(wàn)噸左右，產(chǎn)能過(guò)剩的現象非常明顯，預計09年國內箱板紙依然存在100萬(wàn)噸左右的過(guò)剩產(chǎn)能。此外，出口的下滑使箱板紙產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題更加嚴重重。我國新聞紙市場(chǎng)自06年以來(lái)便處于供過(guò)于求的狀態(tài)，目前我國新聞紙產(chǎn)能約510萬(wàn)噸，而需求量在410萬(wàn)噸左右，加上60萬(wàn)噸的凈出口量，依然存在約40萬(wàn)噸的過(guò)剩產(chǎn)能。

       預計公司09年、10年凈利潤分別為0.52億元、0.99億元，對應每股收益分別為0.12元、0.21元。當前股價(jià)下，公司09、10年市盈率水平分別為35.9倍和20.5倍，考慮到公司主要產(chǎn)品箱板紙及紙箱在未來(lái)的一段時(shí)間內供需形勢依然較為嚴峻，我們給予公司“中性”的投資評級。

       投資風(fēng)險提示：行業(yè)內競爭風(fēng)險，近兩年國內計劃投產(chǎn)的箱板紙及瓦楞紙項目較多，且規模大、地理位置優(yōu)越，產(chǎn)能的快速增長(cháng)，將使市場(chǎng)競爭更加激烈。



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