輕工業(yè)規劃：遠水能否解近渴？
2009-02-25 09:02 來(lái)源：《證券市場(chǎng)紅周刊》 責編：任蓓
國務(wù)院總理溫家寶周四主持召開(kāi)國務(wù)院常務(wù)會(huì )會(huì )議，審議并原則通過(guò)輕工業(yè)產(chǎn)業(yè)調整振興規劃，其中家電、食品和造紙是提到的三個(gè)主要產(chǎn)業(yè)。聯(lián)想到近期市場(chǎng)聞“規劃”而動(dòng)，大肆炒作相關(guān)股票的盛況，哪些上市公司將受益“規劃”的推出？
家電：研究員觀(guān)點(diǎn)針?shù)h相對
“規劃”決定進(jìn)一步加大“家電下鄉”政策實(shí)施力度和補貼品種，將微波爐、電磁爐兩類(lèi)產(chǎn)品納入補貼范圍，并將每類(lèi)產(chǎn)品每戶(hù)只能購買(mǎi)一臺的限制放寬到兩臺。
另外，實(shí)現高端電冰箱和超級節能電冰箱，節能型空調器和變頻空調器，節能、節水高端技術(shù)洗衣機等產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化；施行節能冰箱、空調、洗衣機、熱水器的財政補貼制度，推進(jìn)節能產(chǎn)品的應用等政策細則將隨后推出也是業(yè)內人士的普遍觀(guān)點(diǎn)。
“規劃”對家電行業(yè)強力扶持的同時(shí)，也從側面反映了行業(yè)當前面臨的困境。據統計，受?chē)H金融危機和國內房地產(chǎn)銷(xiāo)售下滑的影響，2008年全年，除洗衣機外，冰箱、空調銷(xiāo)量增速低于往年。同比2007年，冰箱內銷(xiāo)量增長(cháng)僅1.3％，出口量增長(cháng)僅0.9％，空調內外銷(xiāo)量下滑6％；從單月增速趨勢來(lái)看，12月份除冰箱內銷(xiāo)下滑幅度有所減緩外，其他銷(xiāo)量下滑幅度持續加大，需求仍處于下降通道。“規劃”能夠逆轉家電行業(yè)的頹勢嗎？
“家電行業(yè)的反轉和經(jīng)濟走勢密切相關(guān)，目前尚未出現，建議投資者在前期漲幅明顯、需求拐點(diǎn)尚未真正出現、部分公司盈利仍有下調空間的情況下，借輕工業(yè)振興規劃和“家電下鄉”消息面利好的有利時(shí)機適度減持。”中金公司郭海燕是家電行業(yè)研究員中惟一看空的，她表示，在大盤(pán)反彈以來(lái)家電龍頭公司股價(jià)上漲幅度超過(guò)30％，2009年預期市盈率已提升至15倍的水平，與大盤(pán)估值相比處于合理水平，短期估值提升的空間已不大。目前情況下，家電需求仍處于下降通道；在需求偏弱和消費降低的情況下，毛利率提升的可能性較小，出口仍然艱難，因此股價(jià)缺乏進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。家電企業(yè)今年盈利估計不會(huì )出現同比下滑，但消息面利好已在股價(jià)中有所體現，而具體細則和受益幅度可能難以超出預期。
食品：資金扶持和政策引導雙管齊下
關(guān)于食品行業(yè)，“規劃”指出要強化食品安全，整頓食品加工行業(yè)，提高準入門(mén)檻，健全召回和退市制度，加大對制售假冒偽劣產(chǎn)品違法行為的懲處力度。
“我預計政府將通過(guò)資金扶持和政策引導來(lái)落實(shí)規劃，具體包括加強財政補貼、稅收優(yōu)惠和調整產(chǎn)業(yè)政策等措施”，申銀萬(wàn)國研究員王鵬從兩個(gè)角度分析了規劃的利好作用。他判斷，一方面，收儲、貸款、貼息和稅收優(yōu)惠，將直接改善企業(yè)財務(wù)狀況。資金扶持包括直接的財政補貼和間接的稅收優(yōu)惠。財政補貼預計主要包括增加糖、乳等產(chǎn)品的國家收儲，給予企業(yè)流動(dòng)資金貸款和貼息支持等，將利好白糖加工、乳品制造、水產(chǎn)品/農產(chǎn)品加工出口企業(yè)。稅收優(yōu)惠預計包括降低酒及酒精等商品的消費稅促進(jìn)消費，調整關(guān)稅降低進(jìn)出口成本，加快落實(shí)科研費用抵稅優(yōu)惠等政策，但他預計稅收優(yōu)惠最終獲得財政部同意的難度很大，啤酒、葡萄酒、黃酒等酒種此次降低消費稅的概率較小，而白酒“每斤0.5元”的從量征收被取消的概率相對大一些。
另一方面，“規劃”中的產(chǎn)業(yè)政策落實(shí)到食品工業(yè)，可能包括鼓勵乳制品企業(yè)整合重組，積極扶持勞動(dòng)密集型企業(yè)，扶持具備國際競爭優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)等。2008年中國乳業(yè)發(fā)生質(zhì)量危機，國家可能將鼓勵產(chǎn)品質(zhì)量合格、品牌形象良好的乳制品企業(yè)收購兼并。2009年就業(yè)形勢嚴峻，國內果汁果醬加工企業(yè)對一線(xiàn)工人需求較大，而且依托國內農業(yè)資源，在國際上具備了一定的競爭優(yōu)勢，可能獲得國家資金和政策扶持。
造紙：最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去
造紙也是本次“規劃”重點(diǎn)提及的行業(yè)：“加快造紙行業(yè)的技術(shù)改造。建立產(chǎn)業(yè)退出機制，推進(jìn)節能減排和環(huán)境保護。”
“短期看，一方面，規劃可能加快行業(yè)復蘇進(jìn)程，形成盈利回升預期；另一方面，隨著(zhù)股市上漲，紙業(yè)相對于市場(chǎng)的較低市盈率也得到體現，因此，紙業(yè)短期投資風(fēng)險較小。”國信證券分析師李世新在接受《紅周刊》采訪(fǎng)時(shí)判斷。
他認為，周四出臺的“規劃”具有實(shí)質(zhì)意義，后續政策預計包括提高產(chǎn)品出口退稅率、恢復廢紙加工貿易、繼續加大落后產(chǎn)能的淘汰力度、國家和地方產(chǎn)品及原料儲備等。其中提高出口退稅率和恢復廢紙加工貿易將有利于緩解國內供給壓力、提高產(chǎn)品盈利能力和擴大產(chǎn)品銷(xiāo)量。上述措施將令出口規模較大的晨鳴紙業(yè)、華泰股份和太陽(yáng)紙業(yè)受惠，而恢復廢紙加工貿易將有助于以廢紙為主要原料的華泰股份額外受惠。在繼續加大落后產(chǎn)能淘汰力度方面，受益紙種依然是文化紙系列，相關(guān)公司包括岳陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、銀鴿投資和晨鳴紙業(yè)等。
但對于產(chǎn)品及原料儲備制度的建立，他表示可能屬針對行業(yè)階段性運行惡化由國家和地方財政提供的資金支持的急救措施，持續收儲不太可能，畢竟紙漿產(chǎn)品可以規�；療o(wú)度生產(chǎn)。但在總體上，規模及技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)可能受到較多的政策性保護。
“根據我的調研，盡管供需關(guān)系依然不利導致產(chǎn)品盈利能力低于景氣下滑初期的上年第三季度，但輕易超越最差的第四季度沒(méi)有疑義，畢竟目前的生產(chǎn)秩序正在得到恢復，但目前行業(yè)仍處于景氣低位，需求改善尚難以預期，維持行業(yè)中性評級。”他說(shuō)。
家電：研究員觀(guān)點(diǎn)針?shù)h相對
“規劃”決定進(jìn)一步加大“家電下鄉”政策實(shí)施力度和補貼品種，將微波爐、電磁爐兩類(lèi)產(chǎn)品納入補貼范圍，并將每類(lèi)產(chǎn)品每戶(hù)只能購買(mǎi)一臺的限制放寬到兩臺。
另外，實(shí)現高端電冰箱和超級節能電冰箱，節能型空調器和變頻空調器，節能、節水高端技術(shù)洗衣機等產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化；施行節能冰箱、空調、洗衣機、熱水器的財政補貼制度，推進(jìn)節能產(chǎn)品的應用等政策細則將隨后推出也是業(yè)內人士的普遍觀(guān)點(diǎn)。
“規劃”對家電行業(yè)強力扶持的同時(shí)，也從側面反映了行業(yè)當前面臨的困境。據統計，受?chē)H金融危機和國內房地產(chǎn)銷(xiāo)售下滑的影響，2008年全年，除洗衣機外，冰箱、空調銷(xiāo)量增速低于往年。同比2007年，冰箱內銷(xiāo)量增長(cháng)僅1.3％，出口量增長(cháng)僅0.9％，空調內外銷(xiāo)量下滑6％；從單月增速趨勢來(lái)看，12月份除冰箱內銷(xiāo)下滑幅度有所減緩外，其他銷(xiāo)量下滑幅度持續加大，需求仍處于下降通道。“規劃”能夠逆轉家電行業(yè)的頹勢嗎？
“家電行業(yè)的反轉和經(jīng)濟走勢密切相關(guān)，目前尚未出現，建議投資者在前期漲幅明顯、需求拐點(diǎn)尚未真正出現、部分公司盈利仍有下調空間的情況下，借輕工業(yè)振興規劃和“家電下鄉”消息面利好的有利時(shí)機適度減持。”中金公司郭海燕是家電行業(yè)研究員中惟一看空的，她表示，在大盤(pán)反彈以來(lái)家電龍頭公司股價(jià)上漲幅度超過(guò)30％，2009年預期市盈率已提升至15倍的水平，與大盤(pán)估值相比處于合理水平，短期估值提升的空間已不大。目前情況下，家電需求仍處于下降通道；在需求偏弱和消費降低的情況下，毛利率提升的可能性較小，出口仍然艱難，因此股價(jià)缺乏進(jìn)一步上漲的動(dòng)力。家電企業(yè)今年盈利估計不會(huì )出現同比下滑，但消息面利好已在股價(jià)中有所體現，而具體細則和受益幅度可能難以超出預期。
食品：資金扶持和政策引導雙管齊下
關(guān)于食品行業(yè)，“規劃”指出要強化食品安全，整頓食品加工行業(yè)，提高準入門(mén)檻，健全召回和退市制度，加大對制售假冒偽劣產(chǎn)品違法行為的懲處力度。
“我預計政府將通過(guò)資金扶持和政策引導來(lái)落實(shí)規劃，具體包括加強財政補貼、稅收優(yōu)惠和調整產(chǎn)業(yè)政策等措施”，申銀萬(wàn)國研究員王鵬從兩個(gè)角度分析了規劃的利好作用。他判斷，一方面，收儲、貸款、貼息和稅收優(yōu)惠，將直接改善企業(yè)財務(wù)狀況。資金扶持包括直接的財政補貼和間接的稅收優(yōu)惠。財政補貼預計主要包括增加糖、乳等產(chǎn)品的國家收儲，給予企業(yè)流動(dòng)資金貸款和貼息支持等，將利好白糖加工、乳品制造、水產(chǎn)品/農產(chǎn)品加工出口企業(yè)。稅收優(yōu)惠預計包括降低酒及酒精等商品的消費稅促進(jìn)消費，調整關(guān)稅降低進(jìn)出口成本，加快落實(shí)科研費用抵稅優(yōu)惠等政策，但他預計稅收優(yōu)惠最終獲得財政部同意的難度很大，啤酒、葡萄酒、黃酒等酒種此次降低消費稅的概率較小，而白酒“每斤0.5元”的從量征收被取消的概率相對大一些。
另一方面，“規劃”中的產(chǎn)業(yè)政策落實(shí)到食品工業(yè)，可能包括鼓勵乳制品企業(yè)整合重組，積極扶持勞動(dòng)密集型企業(yè)，扶持具備國際競爭優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)等。2008年中國乳業(yè)發(fā)生質(zhì)量危機，國家可能將鼓勵產(chǎn)品質(zhì)量合格、品牌形象良好的乳制品企業(yè)收購兼并。2009年就業(yè)形勢嚴峻，國內果汁果醬加工企業(yè)對一線(xiàn)工人需求較大，而且依托國內農業(yè)資源，在國際上具備了一定的競爭優(yōu)勢，可能獲得國家資金和政策扶持。
造紙：最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去
造紙也是本次“規劃”重點(diǎn)提及的行業(yè)：“加快造紙行業(yè)的技術(shù)改造。建立產(chǎn)業(yè)退出機制，推進(jìn)節能減排和環(huán)境保護。”
“短期看，一方面，規劃可能加快行業(yè)復蘇進(jìn)程，形成盈利回升預期；另一方面，隨著(zhù)股市上漲，紙業(yè)相對于市場(chǎng)的較低市盈率也得到體現，因此，紙業(yè)短期投資風(fēng)險較小。”國信證券分析師李世新在接受《紅周刊》采訪(fǎng)時(shí)判斷。
他認為，周四出臺的“規劃”具有實(shí)質(zhì)意義，后續政策預計包括提高產(chǎn)品出口退稅率、恢復廢紙加工貿易、繼續加大落后產(chǎn)能的淘汰力度、國家和地方產(chǎn)品及原料儲備等。其中提高出口退稅率和恢復廢紙加工貿易將有利于緩解國內供給壓力、提高產(chǎn)品盈利能力和擴大產(chǎn)品銷(xiāo)量。上述措施將令出口規模較大的晨鳴紙業(yè)、華泰股份和太陽(yáng)紙業(yè)受惠，而恢復廢紙加工貿易將有助于以廢紙為主要原料的華泰股份額外受惠。在繼續加大落后產(chǎn)能淘汰力度方面，受益紙種依然是文化紙系列，相關(guān)公司包括岳陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)、銀鴿投資和晨鳴紙業(yè)等。
但對于產(chǎn)品及原料儲備制度的建立，他表示可能屬針對行業(yè)階段性運行惡化由國家和地方財政提供的資金支持的急救措施，持續收儲不太可能，畢竟紙漿產(chǎn)品可以規�；療o(wú)度生產(chǎn)。但在總體上，規模及技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)可能受到較多的政策性保護。
“根據我的調研，盡管供需關(guān)系依然不利導致產(chǎn)品盈利能力低于景氣下滑初期的上年第三季度，但輕易超越最差的第四季度沒(méi)有疑義，畢竟目前的生產(chǎn)秩序正在得到恢復，但目前行業(yè)仍處于景氣低位，需求改善尚難以預期，維持行業(yè)中性評級。”他說(shuō)。
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