造紙下游需求疲軟，紙品價(jià)格環(huán)比下行。從產(chǎn)量看，08年1-11月全國共生產(chǎn)機制紙及紙板7690萬(wàn)噸，同比增長(cháng)10.6%，增速較5月高峰時(shí)下滑5個(gè)百分點(diǎn)，其中11月份單月造紙產(chǎn)量687萬(wàn)噸，同比下降3%；而外需不振也影響到出口形勢，1-11月累計出口384萬(wàn)噸，同比下降10.7%。從價(jià)格看，12月份國內紙品價(jià)格環(huán)比11月份大多出現一定程度的下跌。09年最大熱點(diǎn)來(lái)自文化類(lèi)紙種200元價(jià)格上調。但根據我們收集到的信息，實(shí)際成交價(jià)格并沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)，行業(yè)供大于求削弱了紙企議價(jià)能力。
　　行業(yè)目前繼續虧損，增收不增利。12月份漿價(jià)繼續向下緩行，按照當前成本價(jià)格生產(chǎn)，企業(yè)應有盈利，但在原料庫存和遠洋運輸因素影響下，紙廠(chǎng)實(shí)際使用的仍是11月底木漿，而且需求下滑繼續影響企業(yè)銷(xiāo)售，大多數廠(chǎng)商反映1月份的銷(xiāo)售情況較12月份有下滑，部分大型包裝類(lèi)生產(chǎn)商提前停產(chǎn)放假，因此企業(yè)無(wú)法受益于低成本漿。歷史數據表明行業(yè)1～11月份行業(yè)毛利率回落到12%，11月份收入和利潤增速分別為20%和17%，增收不增利。
　　木漿價(jià)格底部運行，廢紙因供應縮減而小幅上漲。原料價(jià)格走勢將影響到紙產(chǎn)品的未來(lái)盈利，當前國內針葉漿、闊葉漿和化機漿報價(jià)分別是4200、3900和3600元/噸，走勢出現一定分化，針葉漿已經(jīng)逐漸趨穩，而闊葉漿繼續下滑。國際漿出口國匯率貶值和國際漿庫存創(chuàng )下47天新高有助于國內紙企的進(jìn)口成本走低，闊葉漿依然有小幅下跌的空間。美廢8#、11#報價(jià)最新在114、108美元/噸，較前期有小幅上升，幅度在7～10%左右。其上漲的原因來(lái)自到港廢紙的數量急速萎縮，而紙廠(chǎng)有生產(chǎn)補充庫存的需求。
　　估值處于低位，造紙股價(jià)跟隨大勢走高，但整體落后市場(chǎng)。按照Wind的統計來(lái)看，造紙市凈率按三季度計算為1.02倍，上市大型企業(yè)0.95倍，估值處于歷史低位，但由于存貨減值和1季度繼續虧損原因，造紙企業(yè)表現略微落后大市。