行業(yè)景氣依舊

行業(yè)需求穩定增長(cháng)、固定資產(chǎn)投資增速降低、及政策干預帶動(dòng)行業(yè)步入景氣周期，2008年下半年以后這三個(gè)因素將繼續支撐行業(yè)景氣。

據中國造紙協(xié)會(huì )調查資料顯示，2000-2007年，我國紙及紙板生產(chǎn)量年均增長(cháng)13.39%,消費量年均增長(cháng)10.72%，于同期我國國民經(jīng)濟GDP年均增長(cháng)率相當。保守估計2008-2010年我國紙及紙板消費量年均增長(cháng)也將在8%以上。

造紙行業(yè)新建項目從土建到竣工達產(chǎn)大約需要18個(gè)月左右的時(shí)間，2006年開(kāi)始行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(cháng)率降低，意味著(zhù)2008、2009年新增產(chǎn)能投放較少。2007年以后增長(cháng)速度較2006年略有上升，考慮到目前國內造紙行業(yè)為擺脫進(jìn)口原材料的束縛，落后產(chǎn)能大量關(guān)閉，及2008年通脹的影響，今后兩年新增造紙產(chǎn)能的實(shí)際壓力要較以往為輕。

節能減排、淘汰落后產(chǎn)能等政策干預是此輪造紙行業(yè)景氣的另一重要驅動(dòng)因素。我們認為政府的行政干預已順利開(kāi)展并初現成效，2007年下半年以來(lái)，在國家發(fā)改委和國家環(huán)保局從上至下嚴格治理下，不少省份小規模制漿造紙企業(yè)被陸續關(guān)閉。

原材料價(jià)格方面也相對樂(lè )觀(guān)。1-2月份我國進(jìn)口針葉漿幾個(gè)主流品牌每噸提價(jià)20美元左右，漲幅約2.5%，之后從2月底至今各主要針葉漿價(jià)格未出現變化，展現橫盤(pán)態(tài)勢。人民幣升值已能抵消漿價(jià)上漲，且我國進(jìn)口針葉漿實(shí)際價(jià)格從2007年下半年開(kāi)始已出現小幅下滑�！�

在需求穩定增長(cháng)的背景下，固定資產(chǎn)投資增速的降低導致行業(yè)新增產(chǎn)能增長(cháng)速度遠低于需求增長(cháng)，節能減排、環(huán)保等產(chǎn)業(yè)政策的有力執行，確保了行業(yè)景氣周期的可持續性。在經(jīng)歷了2008年前期各紙種價(jià)格大幅上漲后，下半年紙價(jià)上漲速度降低，行業(yè)內伸式利潤增速趨緩。主營(yíng)產(chǎn)品文化紙、白卡紙的博匯紙業(yè)，今年一季度毛利率提高至22.11%，較2007年上升了近4個(gè)百分點(diǎn)。而目前國內最大的新聞紙生產(chǎn)企業(yè)華泰股份，今年一季度營(yíng)業(yè)利潤同比減少了37.22%，但毛利率上升至22.46%，這使我們判斷2007年下半年應該為新聞紙的低谷，以后將緩慢從低谷中走出。

紙種景氣程度出現分化，文化紙、白卡紙和銅版紙為2008年的景氣紙種，新聞紙緩慢回暖，箱板紙景氣下行。箱板紙盈利能力下降無(wú)礙行業(yè)整體向好的發(fā)展態(tài)勢。