【cpp114】去年有傳言稱(chēng)印刷和包裝行業(yè)的并購步伐開(kāi)始放緩。坦率地說(shuō)，當時(shí)我們認為2023年初左右可能會(huì )出現同樣的情況，因為我們看到利率上升和對經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)削弱了許多企業(yè)主和潛在買(mǎi)家的熱情。   　　我們都清楚地記得，在2008年至2009年的經(jīng)濟大衰退之后，金融投資者和貸方幾乎對印刷和包裝進(jìn)行了抵制。這提醒我們，如果整體經(jīng)濟嚴重下滑，我們的行業(yè)通常會(huì )陷入困境。   　　這一切都沒(méi)有在2023年實(shí)現，我們預計今年也不會(huì )發(fā)生。這主要歸功于金融買(mǎi)家的商業(yè)模式，事實(shí)證明，這種模式應用于印刷和包裝公司時(shí)始終是健全且有利可圖的。金融買(mǎi)家是投資者，私募股權 (PE) 集團利用其資本和借入資金創(chuàng )建商業(yè)實(shí)體，并打算稍后出售以獲取利潤。   　　該戰略首先收購一家公司作為“平臺”，然后添加其他公司，直到實(shí)現所需的戰略布局和規模經(jīng)濟。這一過(guò)程通常需要3-7年的時(shí)間，最后，集團業(yè)務(wù)將“轉移”給新的所有者，為賣(mài)方帶來(lái)可觀(guān)的投資回報率。   　　為了達到這一點(diǎn)，私募股權投資者努力堅持通過(guò)圍繞平臺進(jìn)行收購來(lái)建立業(yè)務(wù)的計劃，這正是他們中的大多數人在2023年全年繼續對印刷和包裝持股所做的事情，無(wú)論更大的經(jīng)濟形勢如何。這有助于避免去年并購步伐大幅放緩，從而維持2024年繼續刺激交易的勢頭。   　　包裝公司的所有者，尤其是軟包裝和標簽制造商，就是這種賣(mài)方市場(chǎng)場(chǎng)景中的大贏(yíng)家。這主要是因為它們正在成長(cháng)，從而增長(cháng)推動(dòng)了買(mǎi)家興趣、EBITDA倍數以及準備接受金融買(mǎi)家報價(jià)的業(yè)主的售價(jià)。   　　目前，大約有十幾家私募股權投資者正在相互競爭收購軟包裝和標簽生產(chǎn)商，有時(shí)其EBITDA的倍數與我們在其他類(lèi)型印刷業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售中看到的相比只能稱(chēng)為天文數字。盡管市盈率很高，但仍低于非印刷行業(yè)制造商的市盈率，這使得它們對尋求便宜的私募股權公司更具吸引力。   　　其他包裝領(lǐng)域雖然在EBITDA倍數方面可能沒(méi)有那么高，但也非常強勁，并且繼續受到私募股權投資者的青睞——折疊紙盒、藥品包裝、瓦楞紙箱、大幅面膠印裱貼、工業(yè)標簽。所有這些類(lèi)別對于PE來(lái)說(shuō)都有很大的潛力，因為它們的生產(chǎn)商擁有強大的客戶(hù)忠誠度。   　　同時(shí)，我們不應忽視戰略買(mǎi)家對標簽和包裝并購市場(chǎng)的參與。戰略買(mǎi)家尋求收購與自己類(lèi)似的公司，以長(cháng)期增長(cháng)為目標。收購類(lèi)似的公司可以通過(guò)引入新客戶(hù)、擴大買(mǎi)方的地理范圍或增加買(mǎi)方不具備的產(chǎn)品、服務(wù)和能力來(lái)刺激增長(cháng)。   　　這些買(mǎi)家知道，精心策劃和執行的戰略收購可以為所有相關(guān)人員創(chuàng )造價(jià)值。盡管他們在標簽和包裝方面不像去年的金融買(mǎi)家那么活躍，但他們的存在仍然是保持并購健康和強勁步伐的關(guān)鍵。   　　考慮到所有這些趨勢，我們認為2024年的并購活動(dòng)至少應與2023年一樣活躍。沒(méi)有人能預知經(jīng)濟狀況。盡管如此，我們有理由樂(lè )觀(guān)地認為，在總統選舉年的背景下，利率可能會(huì )下降，稅收不會(huì )增加，經(jīng)濟衰退也可以避免。我們甚至可能會(huì )看到通用印刷以及標簽和包裝領(lǐng)域的并購全面增加。   　　這使得我們有必要向準備出售的業(yè)主和那些明智地將出售視為長(cháng)期業(yè)務(wù)戰略一部分的人重復我們的建議。首先也是最重要的是，不要停止對企業(yè)保持盈利所需的設備和功能進(jìn)行投資。當買(mǎi)家認為投資不足，他們必須通過(guò)售后來(lái)彌補時(shí)，他們會(huì )通過(guò)降低報價(jià)來(lái)反映這種擔憂(yōu)。   　　如果可能的話(huà)，資產(chǎn)負債表和損益表中不包含可能扭曲公司估值的個(gè)人資產(chǎn)和非經(jīng)常性項目等內容。注重時(shí)機，在業(yè)務(wù)增長(cháng)時(shí)出售總是可取的，但等到增長(cháng)達到頂峰可能會(huì )嚇跑擔心隨之而來(lái)的滑坡的買(mǎi)家。幸運的是，大多數業(yè)主都有一種與生俱來(lái)的感覺(jué)，知道他們還有多少空間可以發(fā)展業(yè)務(wù)。    　　同樣，對金融買(mǎi)家有吸引力的公司所有者應該警惕在需要快速退出業(yè)務(wù)時(shí)試圖出售的情況。對于與重要客戶(hù)有重要關(guān)系的所有者來(lái)說(shuō)尤其如此。   　　金融買(mǎi)家通常不會(huì )參與企業(yè)的日常運營(yíng)，他們最不想面對的就是在短時(shí)間內聘用新的首席執行官。有時(shí)，由于個(gè)人原因突然離開(kāi)是不可避免的。但是，如果賣(mài)方無(wú)法承諾合理的過(guò)渡期，他們應該預計這會(huì )影響公司的估值和買(mǎi)方的出價(jià)規模。   　　撇開(kāi)復雜因素不談，到2024年底，該行業(yè)應該會(huì )迎來(lái)另一項強勁的并購記錄——尤其是在標簽和包裝領(lǐng)域。