1970年美國開(kāi)始實(shí)行排污許可證制度后，此后30年時(shí)間內，該制度不斷修正完善，并引入了污水和大氣排污許可證，在環(huán)保趨嚴背景下，1972-1997年，美國紙和紙板產(chǎn)業(yè)的集中度（以CR4 衡量）分別從24%和29%上升到了33.6%，1987-1997年行業(yè)紙廠(chǎng)與紙板行業(yè)互相整合，紙漿產(chǎn)業(yè)集中度從44%上升到了58.6%，21 世紀前后造紙業(yè)發(fā)生大量兼并重組，2012年全行業(yè)CR4 達到51%，CR8 達到68%，造紙廠(chǎng)數量?jì)H剩下168 家。

  中美造紙行業(yè)格局對比，中國中小產(chǎn)能過(guò)多，紙種集中度差異化明顯，集中度提升空間廣闊

  中國目前處于和美國20 世紀中后期發(fā)展類(lèi)似的階段。2014年CR4 和美國1972年的CR4 數值很接近，約為24%。如今，美國年造紙產(chǎn)量7400萬(wàn)噸，造紙企業(yè)數量168 家，廠(chǎng)均產(chǎn)量44萬(wàn)噸，主要為大型企業(yè)。中國整體造紙產(chǎn)量10250萬(wàn)噸，造紙企業(yè)數量2700 余家，廠(chǎng)均產(chǎn)量3.7萬(wàn)噸，不及美國1/10,大型紙企占比僅為19%，產(chǎn)業(yè)集中度提升空間大。銅版紙、白卡紙、新聞紙集中程度較高，箱板、瓦楞、雙膠紙和生活用紙集中度分散。

  集中度提升四步曲：排污許可證發(fā)力，廢紙收緊原料供應，融資壓力清退小廠(chǎng)，環(huán)保能耗賦予總產(chǎn)能天花板

  我們前期草根調研山東、浙江、廣東造紙協(xié)會(huì )（三省造紙產(chǎn)能占全國超過(guò)50%），我們反復強調排污許可證發(fā)放本身起到清查和消滅小產(chǎn)能的效果，多省市清除造紙廠(chǎng)比例大超預期；廢紙進(jìn)口系統性收緊將根源性切斷大量中小包裝紙紙廠(chǎng)的原料來(lái)源，擁有自有規范廢紙回收渠道的包裝紙企業(yè)會(huì )受益；環(huán)保因素之外，中小紙企高杠桿背景下融資成本比上輪周期顯著(zhù)提升，在稅收環(huán)境趨嚴背景下，低ROE 高財務(wù)成本的小造紙廠(chǎng)紛紛趁紙價(jià)提升設備價(jià)值回升尋求出售主動(dòng)退出；排污許可證落地后各地環(huán)保指標上限更為明確，沿海各省能耗與環(huán)保指標已接近上限，省內新投產(chǎn)能大多以技改或替代落后產(chǎn)能為主，中西部產(chǎn)能沒(méi)有當地消費配套難有有效支撐，環(huán)保與能耗賦予行業(yè)總產(chǎn)能天花板，需求側維持穩定，18年底造紙大公司的投產(chǎn)不會(huì )像市場(chǎng)想象的嚴重沖擊供需格局。