輕工制造：需求復蘇利好包裝龍頭
2013-06-23 18:13 來(lái)源：中國證券網(wǎng) 責編：喻小嘜
- 摘要：
- 包裝企業(yè)缺乏定價(jià)權,成本的劇烈上漲將蠶食企業(yè)的盈利;家具銷(xiāo)售受地產(chǎn)市場(chǎng)的影響極大,超預期的地產(chǎn)調控政策將導致家具企業(yè)利潤大幅低于預期。
【CPP114】訊：目前的地產(chǎn)調控政策已經(jīng)非常嚴厲,繼續加碼的空間不大,隨著(zhù)市場(chǎng)一致預期的逐步形成以及剛需集中入市帶來(lái)的短期內房屋供不應求的壓力,我們認為房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續溫和復蘇將是大概率事件。家具是與地產(chǎn)銷(xiāo)售直接相關(guān)的下游行業(yè),一般滯后地產(chǎn)2~3個(gè)季度,地產(chǎn)的復蘇將帶動(dòng)家具消費逐步轉暖。
需求向好有利于包裝企業(yè),對下游的議價(jià)能力決定其利潤空間
2012年諸多消費品細分行業(yè)增速放緩,導致包裝企業(yè)整體開(kāi)工率降低,毛利率下降。進(jìn)入13年,食品飲料、3C產(chǎn)品以及部分家電品種需求出現回暖,無(wú)疑將帶動(dòng)相關(guān)包裝企業(yè)逐步復蘇。由于下游企業(yè)在需求旺盛時(shí)會(huì )優(yōu)先考慮更具實(shí)力的包裝供應商,因此龍頭企業(yè)將受益最多。
包裝企業(yè)不能直接面對消費者,并且很難完全超越同行,因此其利潤空間一般由下游客戶(hù)決定。生產(chǎn)高毛利產(chǎn)品的客戶(hù)一般要求包裝具備銷(xiāo)售屬性,出于對產(chǎn)品品質(zhì)和穩定性的較高要求,一般會(huì )給予包裝廠(chǎng)商更大的利潤空間。
投資策略與建議
建議下半年超配需求企穩回升的家具和包裝行業(yè)。由于本輪地產(chǎn)回暖主要由剛需推動(dòng),而剛需人群以年輕人為主、所購房屋多為中小戶(hù)型,因此建議關(guān)注能夠滿(mǎn)足年輕人時(shí)尚、個(gè)性追求并且產(chǎn)品更適合中小戶(hù)型的索菲亞(002572強烈推薦);消費品領(lǐng)域中諸多細分行業(yè)上半年均有回暖,我們看好各類(lèi)包裝的龍頭企業(yè):永新股份(002014強烈推薦)近年來(lái)始終牢牢占據軟塑包裝行業(yè)市占率頭把交椅,其客戶(hù)集中在市場(chǎng)空間巨大的食品、醫藥、日化等領(lǐng)域,與相關(guān)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)合作將保證公司獲得穩健增長(cháng)的訂單;美盈森(002303強烈推薦)的下游客戶(hù)盈利能力很強,對包裝物的品質(zhì)和穩定性要求極高,因此公司有望維持高于同業(yè)的毛利水平。隨著(zhù)公司新訂單的逐步簽訂以及服務(wù)領(lǐng)域的逐漸拓展,新建產(chǎn)能的利用率將得到快速提高,折舊因素對公司產(chǎn)品毛利的影響將逐步消除。鑒于造紙行業(yè)供過(guò)于求的基本情況尚未明顯改觀(guān),紙企仍在保本微利運營(yíng),建議低配造紙板塊。
風(fēng)險提示
包裝企業(yè)缺乏定價(jià)權,成本的劇烈上漲將蠶食企業(yè)的盈利;家具銷(xiāo)售受地產(chǎn)市場(chǎng)的影響極大,超預期的地產(chǎn)調控政策將導致家具企業(yè)利潤大幅低于預期。
需求向好有利于包裝企業(yè),對下游的議價(jià)能力決定其利潤空間
2012年諸多消費品細分行業(yè)增速放緩,導致包裝企業(yè)整體開(kāi)工率降低,毛利率下降。進(jìn)入13年,食品飲料、3C產(chǎn)品以及部分家電品種需求出現回暖,無(wú)疑將帶動(dòng)相關(guān)包裝企業(yè)逐步復蘇。由于下游企業(yè)在需求旺盛時(shí)會(huì )優(yōu)先考慮更具實(shí)力的包裝供應商,因此龍頭企業(yè)將受益最多。
包裝企業(yè)不能直接面對消費者,并且很難完全超越同行,因此其利潤空間一般由下游客戶(hù)決定。生產(chǎn)高毛利產(chǎn)品的客戶(hù)一般要求包裝具備銷(xiāo)售屬性,出于對產(chǎn)品品質(zhì)和穩定性的較高要求,一般會(huì )給予包裝廠(chǎng)商更大的利潤空間。
投資策略與建議
建議下半年超配需求企穩回升的家具和包裝行業(yè)。由于本輪地產(chǎn)回暖主要由剛需推動(dòng),而剛需人群以年輕人為主、所購房屋多為中小戶(hù)型,因此建議關(guān)注能夠滿(mǎn)足年輕人時(shí)尚、個(gè)性追求并且產(chǎn)品更適合中小戶(hù)型的索菲亞(002572強烈推薦);消費品領(lǐng)域中諸多細分行業(yè)上半年均有回暖,我們看好各類(lèi)包裝的龍頭企業(yè):永新股份(002014強烈推薦)近年來(lái)始終牢牢占據軟塑包裝行業(yè)市占率頭把交椅,其客戶(hù)集中在市場(chǎng)空間巨大的食品、醫藥、日化等領(lǐng)域,與相關(guān)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)合作將保證公司獲得穩健增長(cháng)的訂單;美盈森(002303強烈推薦)的下游客戶(hù)盈利能力很強,對包裝物的品質(zhì)和穩定性要求極高,因此公司有望維持高于同業(yè)的毛利水平。隨著(zhù)公司新訂單的逐步簽訂以及服務(wù)領(lǐng)域的逐漸拓展,新建產(chǎn)能的利用率將得到快速提高,折舊因素對公司產(chǎn)品毛利的影響將逐步消除。鑒于造紙行業(yè)供過(guò)于求的基本情況尚未明顯改觀(guān),紙企仍在保本微利運營(yíng),建議低配造紙板塊。
風(fēng)險提示
包裝企業(yè)缺乏定價(jià)權,成本的劇烈上漲將蠶食企業(yè)的盈利;家具銷(xiāo)售受地產(chǎn)市場(chǎng)的影響極大,超預期的地產(chǎn)調控政策將導致家具企業(yè)利潤大幅低于預期。
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