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造紙行業(yè)：谷底確定季節性行情仍值得期待

2012-12-17 09:20 來(lái)源：中國網(wǎng) 責編：王岑

摘要：: 谷底確定，季節性行情仍值得期待：2012年紙業(yè)市場(chǎng)由于過(guò)去幾年新增產(chǎn)能的大規模釋放，同時(shí)經(jīng)濟疲軟而導致的需求不振，共同作用使得紙價(jià)持續下跌。

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小C專(zhuān)訪(fǎng)｜正博總經(jīng)理范

小C專(zhuān)訪(fǎng)·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：谷底確定，季節性行情仍值得期待：2012年紙業(yè)市場(chǎng)由于過(guò)去幾年新增產(chǎn)能的大規模釋放，同時(shí)經(jīng)濟疲軟而導致的需求不振，共同作用使得紙價(jià)持續下跌。與去年相比，今年銅版紙、膠版紙、白卡紙均價(jià)分別下跌13.6%、7.9%、12%；與年初相比，當前銅版紙則分別下跌3.8%、3.5%、7.2%。在目前的價(jià)格水平，紙企基本處于盈虧平衡線(xiàn)或略有虧損，因此在當前時(shí)點(diǎn)上，我們覺(jué)得無(wú)論是紙張價(jià)格，還是企業(yè)盈利的谷底是非常確定的，繼續下行的可能性不大。而從我們調研情況看，也有一些積極變化。首先企業(yè)發(fā)貨情況較好，庫存已基本回復到正常水平，太陽(yáng)、博匯的庫存都在1個(gè)月以?xún)�，晨鳴的庫存也從高峰的1.5月下滑至1個(gè)月（但銅版紙新紙機開(kāi)工仍不高，僅50%左右）；其次一些紙種開(kāi)始提價(jià)，銅版紙、白卡紙、箱板紙陸續提價(jià)50-100元/噸，下游也開(kāi)始跟漲。每年一季度紙業(yè)股都有一波跑贏(yíng)指數的行情，我們預計2013年仍會(huì )重復以前的“故事”，原因在于春節后經(jīng)銷(xiāo)商及下游補庫推動(dòng)的漲價(jià)，今年下半年紙價(jià)一直處于下降通道中，經(jīng)銷(xiāo)商基本不增加備庫，通路庫存很低。在下游需求回暖的推動(dòng)及價(jià)格上漲預期下，經(jīng)銷(xiāo)商備庫也將開(kāi)始增多，而且目前紙張絕對價(jià)格已非常低，大部分已跌破09年初水平，因此在經(jīng)濟的恢復的背景下，紙廠(chǎng)提價(jià)的概率較大�？偨Y一句話(huà)：我們認為紙價(jià)、企業(yè)盈利谷底確定，隨著(zhù)經(jīng)濟的回暖，紙業(yè)季節性行情仍值得期待。
　　
　　2013全年紙企盈利會(huì )改善，幅度要看經(jīng)濟大環(huán)境：從造紙行業(yè)供求關(guān)系來(lái)看，2012年將是紙業(yè)產(chǎn)能大規模釋放的最后一年，后市新增產(chǎn)能大幅減少，但由于存量過(guò)剩量仍較大，因此2013年仍將是產(chǎn)能消化年。同時(shí)市場(chǎng)需求恢復也將是一個(gè)逐步的過(guò)程。反映到價(jià)格上面，我們認為年化來(lái)看，較2012年改善幅度可能不會(huì )很大。從紙種來(lái)看，銅版紙、膠版紙、箱板/瓦楞紙將是確定改善的品種，而涂布白紙板（白卡紙、灰底白紙板）可能仍存在一定風(fēng)險。根據我們測算，目前從過(guò)剩程度來(lái)看（產(chǎn)能/消費連消費量包括國內消費及出口），主要是銅版紙、白卡紙的情況較為嚴重，其中銅版紙過(guò)剩程度約19%左右；白卡紙在新產(chǎn)能投產(chǎn)后，過(guò)剩將達到50%-60%。預計銅版紙2013年將逐步達到產(chǎn)銷(xiāo)平衡，2014年價(jià)格則有望回到6000元/噸以上。而白卡紙企業(yè)則將加速分化，以寧夏美利、新亞紙業(yè)、華金等一些競爭力低下的企業(yè)將大幅減產(chǎn)、停產(chǎn)。預計2013年白卡紙價(jià)格較目前基礎上可能略有下跌，但幅度不會(huì )很大（當前白卡紙價(jià)格5300-5400元/噸，我們預計白卡紙價(jià)格將保持5000元/噸以上）。因此，綜合來(lái)看，我們認為2013年大宗紙企盈利較2012年會(huì )改善，但改善的幅度仍取決于經(jīng)濟大環(huán)境。
　　
　　供給大幅減少，2013年下半年加大對紙業(yè)股重視度：從我們調研情況看，企業(yè)擴張意愿及能力明顯下降，山東幾家龍頭企業(yè)在這一波產(chǎn)能釋放完畢后，未來(lái)3年新建項目將明顯減少。從中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況看，行業(yè)也在加速洗牌，大部分中小企業(yè)08年后基本未能恢復，很多企業(yè)都積極尋求退出。而從企業(yè)反饋看，目前項目審批的難度越來(lái)越大，行業(yè)準入門(mén)檻較前幾年明顯提高，部分產(chǎn)能過(guò)剩的子行業(yè)如銅版紙、新聞紙基本不再審批（來(lái)源：工信部網(wǎng)站）。我們一直強調最近三年產(chǎn)能釋放較多有其特殊原因，當前無(wú)論是從政策、行業(yè)吸引力、企業(yè)意愿及能力來(lái)看，未來(lái)紙張新增產(chǎn)能將逐年減少。而在存量整合方面，落后產(chǎn)能淘汰力度將越來(lái)越大，根據工信部規劃，“十二五”期間將淘汰1500萬(wàn)噸落后造紙產(chǎn)能，比十一五目標增長(cháng)130%，從實(shí)際情況看，預計只高不低，其中2012年紙業(yè)落后產(chǎn)能淘汰量達到800萬(wàn)噸以上，因此我們所提的供給邏輯將逐步得到印證〃
　　

　　

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