短期人民幣升值依然難改造紙行業(yè)低迷現狀
2012-10-30 15:16 來(lái)源：華泰證券 責編：王岑
- 摘要：
- 近期人民幣對美元匯率創(chuàng )新高，最近兩日即期匯率更是觸碰1%漲停板。由于我國造紙業(yè)原料在外、市場(chǎng)在內，人民幣升值有利造紙行業(yè)，根據測算，在成本固定情況下人民幣升值1%，行業(yè)利潤增幅為1.5%。
【CPP114】訊：近期人民幣對美元匯率創(chuàng )新高，最近兩日即期匯率更是觸碰1%漲停板。由于我國造紙業(yè)原料在外、市場(chǎng)在內，人民幣升值有利造紙行業(yè)，根據測算，在成本固定情況下人民幣升值1%，行業(yè)利潤增幅為1.5%。二級市場(chǎng)上，最近造紙板塊表現強于指數。不過(guò)，短期人民幣升值依然難改行業(yè)低迷現狀。
近期人民幣升值受新興市場(chǎng)資金流入有關(guān)，但是目前我國經(jīng)濟基本面對未來(lái)大幅升值的支撐不足，今年以來(lái)人民幣兌美元匯率維持均衡，而2011年人民幣升值幅度達4.9%。另外，行業(yè)內上市公司原材料自給率較高，遠高于行業(yè)40%的平均水平，受人民幣升值影響較小。行業(yè)盈利預期主要跟原材料以及紙張價(jià)格走勢基本一致，國際木漿市場(chǎng)受全球經(jīng)濟低迷以及未來(lái)新增產(chǎn)能影響，漿價(jià)處于下降通道。國內木漿市場(chǎng)方面，本月漿價(jià)回調，結束了八、九月出現的上漲勢頭，截至今年9月，國內紙漿產(chǎn)量累計同比下滑5.2%，表明下游需求依然不佳，上漲難以持久。目前造紙行業(yè)仍處在消化新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能階段。九、十月本是造紙行業(yè)傳統消費旺季，由于需求低迷，紙張價(jià)格提升困難，目前行業(yè)仍然處于困境，截至三季度，行業(yè)利潤同比下跌幅度達12%，上市公司三季報業(yè)績(jì)更是大幅下滑。
未來(lái)紙價(jià)上行依然取決于下游需求復蘇情況。我們認為，行業(yè)短期內不會(huì )出現業(yè)績(jì)拐點(diǎn)，行業(yè)將會(huì )維持自去年四季度以來(lái)的景氣度較低態(tài)勢，而根據歷史上人民幣升值時(shí)期的行業(yè)表現來(lái)看，升值只會(huì )帶來(lái)短線(xiàn)交易性機會(huì )。
近期人民幣升值受新興市場(chǎng)資金流入有關(guān)，但是目前我國經(jīng)濟基本面對未來(lái)大幅升值的支撐不足，今年以來(lái)人民幣兌美元匯率維持均衡，而2011年人民幣升值幅度達4.9%。另外，行業(yè)內上市公司原材料自給率較高，遠高于行業(yè)40%的平均水平，受人民幣升值影響較小。行業(yè)盈利預期主要跟原材料以及紙張價(jià)格走勢基本一致，國際木漿市場(chǎng)受全球經(jīng)濟低迷以及未來(lái)新增產(chǎn)能影響，漿價(jià)處于下降通道。國內木漿市場(chǎng)方面，本月漿價(jià)回調，結束了八、九月出現的上漲勢頭，截至今年9月，國內紙漿產(chǎn)量累計同比下滑5.2%，表明下游需求依然不佳，上漲難以持久。目前造紙行業(yè)仍處在消化新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能階段。九、十月本是造紙行業(yè)傳統消費旺季，由于需求低迷，紙張價(jià)格提升困難，目前行業(yè)仍然處于困境，截至三季度，行業(yè)利潤同比下跌幅度達12%，上市公司三季報業(yè)績(jì)更是大幅下滑。
未來(lái)紙價(jià)上行依然取決于下游需求復蘇情況。我們認為，行業(yè)短期內不會(huì )出現業(yè)績(jì)拐點(diǎn)，行業(yè)將會(huì )維持自去年四季度以來(lái)的景氣度較低態(tài)勢，而根據歷史上人民幣升值時(shí)期的行業(yè)表現來(lái)看，升值只會(huì )帶來(lái)短線(xiàn)交易性機會(huì )。
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