永新股份：成長(cháng)空間巨大的軟塑包裝龍頭企業(yè)
2012-09-27 08:41 來(lái)源：民生證券 責編：江佳
- 摘要：
- 目前永新股份為我國軟塑包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率約為5%，國際知名的軟塑包裝企業(yè)如BEMIS、東洋制罐株式會(huì )社等在其國內的市場(chǎng)占有率能夠達到13%~16%，公司的市占率還有很大的提升空間。受益于下游企業(yè)的高速成長(cháng)，公司的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步擴大。
【CPP114】訊：軟塑包裝行業(yè)成長(cháng)空間巨大
從發(fā)達國家的包裝材料變化歷史來(lái)看，塑料包裝由于具備成本低、易儲存等優(yōu)勢，將對紙包裝、金屬包裝和玻璃包裝形成良好的替代，目前發(fā)達國家軟塑包裝的市場(chǎng)份額都不低于金屬包裝。2010年我國金屬包裝的市場(chǎng)份額接近軟塑包裝的2倍，說(shuō)明軟塑包裝產(chǎn)品在我國至少還有1倍的市場(chǎng)空間；如果我國的軟塑包裝占有率達到國際平均水平，那么該行業(yè)在我國還有兩倍的市場(chǎng)空間。
永新股份的市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提高
目前永新股份為我國軟塑包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率約為5%，國際知名的軟塑包裝企業(yè)如BEMIS、東洋制罐株式會(huì )社等在其國內的市場(chǎng)占有率能夠達到13%~16%，公司的市占率還有很大的提升空間。受益于下游企業(yè)的高速成長(cháng)，公司的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步擴大。
公司產(chǎn)品供不應求，不存在“兩頭承壓”的危險
目前公司的產(chǎn)能利用率基本已達到極限，但市場(chǎng)占有率相對還不是很高，這使得公司在選擇客戶(hù)時(shí)有比較大的自主選擇空間，可以集中力量服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。近年來(lái)國際油價(jià)大幅攀升，但公司的凈利率并未出現下滑，表明公司在價(jià)格談判中具備一定的主動(dòng)權，不必擔心“兩頭承壓”。
募投項目投產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司競爭能力
初步測算柔印項目相比傳統工藝毛利率能夠提高3~4個(gè)百分點(diǎn)；異型注塑項目將為公司提供生產(chǎn)硬塑包裝產(chǎn)品的相關(guān)經(jīng)驗，目前硬塑包裝的毛利高于軟塑，如果公司能借此機會(huì )為客戶(hù)提供軟硬一體化的包裝解決方案，將有利于公司毛利的進(jìn)一步提升。
公司的下游客戶(hù)需求穩定，募投項目投產(chǎn)以后競爭力將得到進(jìn)一步的加強。預計2012-2014年全面攤薄EPS分別為0.58、0.68及0.80元，對應當前市盈率分別為16.06、13.65及11.57倍。公司是彩印復合軟包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性較高。
給予“強烈推薦”評級，第一目標價(jià)為12.18元。
風(fēng)險提示
原油價(jià)格暴漲；柔印項目市場(chǎng)接受度不及預期。
從發(fā)達國家的包裝材料變化歷史來(lái)看，塑料包裝由于具備成本低、易儲存等優(yōu)勢，將對紙包裝、金屬包裝和玻璃包裝形成良好的替代，目前發(fā)達國家軟塑包裝的市場(chǎng)份額都不低于金屬包裝。2010年我國金屬包裝的市場(chǎng)份額接近軟塑包裝的2倍，說(shuō)明軟塑包裝產(chǎn)品在我國至少還有1倍的市場(chǎng)空間；如果我國的軟塑包裝占有率達到國際平均水平，那么該行業(yè)在我國還有兩倍的市場(chǎng)空間。
永新股份的市場(chǎng)占有率有望進(jìn)一步提高
目前永新股份為我國軟塑包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，市場(chǎng)占有率約為5%，國際知名的軟塑包裝企業(yè)如BEMIS、東洋制罐株式會(huì )社等在其國內的市場(chǎng)占有率能夠達到13%~16%，公司的市占率還有很大的提升空間。受益于下游企業(yè)的高速成長(cháng)，公司的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步擴大。
公司產(chǎn)品供不應求，不存在“兩頭承壓”的危險
目前公司的產(chǎn)能利用率基本已達到極限，但市場(chǎng)占有率相對還不是很高，這使得公司在選擇客戶(hù)時(shí)有比較大的自主選擇空間，可以集中力量服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。近年來(lái)國際油價(jià)大幅攀升，但公司的凈利率并未出現下滑，表明公司在價(jià)格談判中具備一定的主動(dòng)權，不必擔心“兩頭承壓”。
募投項目投產(chǎn)將進(jìn)一步提升公司競爭能力
初步測算柔印項目相比傳統工藝毛利率能夠提高3~4個(gè)百分點(diǎn)；異型注塑項目將為公司提供生產(chǎn)硬塑包裝產(chǎn)品的相關(guān)經(jīng)驗，目前硬塑包裝的毛利高于軟塑，如果公司能借此機會(huì )為客戶(hù)提供軟硬一體化的包裝解決方案，將有利于公司毛利的進(jìn)一步提升。
公司的下游客戶(hù)需求穩定，募投項目投產(chǎn)以后競爭力將得到進(jìn)一步的加強。預計2012-2014年全面攤薄EPS分別為0.58、0.68及0.80元，對應當前市盈率分別為16.06、13.65及11.57倍。公司是彩印復合軟包裝行業(yè)的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jì)增長(cháng)確定性較高。
給予“強烈推薦”評級，第一目標價(jià)為12.18元。
風(fēng)險提示
原油價(jià)格暴漲；柔印項目市場(chǎng)接受度不及預期。
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