皖新傳媒業(yè)績(jì)超預期 政府采購和投資收益助增長(cháng)
2012-09-03 09:11 來(lái)源：湘財證券 責編：陳培
- 摘要：
- 業(yè)績(jì)維持高增速：公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16.26億元，營(yíng)業(yè)利潤2.53億元，歸母后凈利潤2.31億元，同比分別增長(cháng)23.49%、49.22%、47.35%；增長(cháng)主要源于業(yè)態(tài)轉型和績(jì)效考核推動(dòng)銷(xiāo)售收入持續增長(cháng)，同時(shí)縣以下新華書(shū)店增值稅免稅政策執行以及購買(mǎi)銀行理財和信托產(chǎn)品收益增加所致。
【CPP114】訊：
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點(diǎn)評：
業(yè)績(jì)維持高增速：公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16.26億元，營(yíng)業(yè)利潤2.53億元，歸母后凈利潤2.31億元，同比分別增長(cháng)23.49%、49.22%、47.35%；增長(cháng)主要源于業(yè)態(tài)轉型和績(jì)效考核推動(dòng)銷(xiāo)售收入持續增長(cháng)，同時(shí)縣以下新華書(shū)店增值稅免稅政策執行以及購買(mǎi)銀行理財和信托產(chǎn)品收益增加所致。
毛利率穩中有升，費用控制效果顯現：公司毛利率整體維持穩中有升的態(tài)勢，中期毛利率水平為34.36%，費用方面控制較為出色，其中，三費占比為16.98%，較去年年末下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。
文體用品高增速顯示市縣賣(mài)場(chǎng)升級改造效果明顯：上半年公司文體產(chǎn)品實(shí)現收入1.57億元，同比增長(cháng)46%，高于其他業(yè)務(wù)增速表明公司業(yè)態(tài)轉型升級效果明顯，截止到目前公司已經(jīng)完成了全省79個(gè)市縣近90%以上的中心賣(mài)場(chǎng)的改造升級，累計投資近2.5億元，改造后，賣(mài)場(chǎng)服務(wù)功能及品牌形象明顯提升。公司通過(guò)深挖賣(mài)場(chǎng)資源，引入更多業(yè)態(tài)，使得賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售和盈利水平大幅提高；12年上半年公司全省市縣中心賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售增幅26%，遠高于全國平均水平0.27%，增幅位居全國第二位。
一般圖書(shū)和教材銷(xiāo)售保持快速增長(cháng)，受益于政府采購規模提升：上半年公司教材銷(xiāo)售和一般圖書(shū)業(yè)務(wù)分別實(shí)現營(yíng)收6.33億元和7.52億元，分別同比增長(cháng)22.66%和23.41%，增長(cháng)一方面源于市縣賣(mài)場(chǎng)升級改造帶來(lái)的銷(xiāo)售規模提升，另一方面主要由于政府采購規模的大幅提升；上半年公司先后中標政府大額采購項目，包括"安徽省義務(wù)教育薄弱學(xué)校改造計劃圖書(shū)采購項目"和"春季農村義務(wù)教育階段學(xué)校免費教科書(shū)采購項目"，前者采購規�？傆�4.1億元，其中公司中標1.68億元，其他24家中標單位合計中標2.4億元，受益于公司覆蓋全省的發(fā)行網(wǎng)絡(luò )，公司為其他中標單位提供省內圖書(shū)配送服務(wù)；后者中標規模為1.33億元；相比較于11年上半年公司僅獲得安徽省農家書(shū)屋總計1.06億元的采購合同，政府采購規模大幅提升。
投資收益增厚公司業(yè)績(jì)：公司先后投入近25億元（長(cháng)短期投資）用于理財產(chǎn)品投資，上半年實(shí)現投資收益1431.7萬(wàn)元，較去年全年862萬(wàn)元投資收益出現明顯上升，若假設公司全理財產(chǎn)品投資有效金額為10億元，按照年化收益率8%來(lái)估算，理財產(chǎn)品投資將可為公司貢獻8000萬(wàn)元的投資凈收益，占公司11年凈利潤的20%。我們預測下半年投資收益規模將顯著(zhù)超過(guò)上半年，成為全年業(yè)績(jì)高增速的重要推動(dòng)因素之一。
估值和投資建議
我們預計公司12-13年營(yíng)收分別為43.1億元和53.3億元，實(shí)現歸母后凈利潤為5.59億元和6.67億元，對應的EPS為0.61元和0.73元，分別同比增長(cháng)40%和19%；公司12年全年高增速可持續，提升戰略的效果將持續顯現，同時(shí)影響公司未來(lái)長(cháng)期發(fā)展的轉型戰略正在穩步推進(jìn)；公司目前股價(jià)對應12年EPS的估值僅為19X，低于行業(yè)平均水平，我們維持公司"買(mǎi)入"評級，目標價(jià)為14元。
點(diǎn)評：
業(yè)績(jì)維持高增速：公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16.26億元，營(yíng)業(yè)利潤2.53億元，歸母后凈利潤2.31億元，同比分別增長(cháng)23.49%、49.22%、47.35%；增長(cháng)主要源于業(yè)態(tài)轉型和績(jì)效考核推動(dòng)銷(xiāo)售收入持續增長(cháng)，同時(shí)縣以下新華書(shū)店增值稅免稅政策執行以及購買(mǎi)銀行理財和信托產(chǎn)品收益增加所致。
毛利率穩中有升，費用控制效果顯現：公司毛利率整體維持穩中有升的態(tài)勢，中期毛利率水平為34.36%，費用方面控制較為出色，其中，三費占比為16.98%，較去年年末下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。
文體用品高增速顯示市縣賣(mài)場(chǎng)升級改造效果明顯：上半年公司文體產(chǎn)品實(shí)現收入1.57億元，同比增長(cháng)46%，高于其他業(yè)務(wù)增速表明公司業(yè)態(tài)轉型升級效果明顯，截止到目前公司已經(jīng)完成了全省79個(gè)市縣近90%以上的中心賣(mài)場(chǎng)的改造升級，累計投資近2.5億元，改造后，賣(mài)場(chǎng)服務(wù)功能及品牌形象明顯提升。公司通過(guò)深挖賣(mài)場(chǎng)資源，引入更多業(yè)態(tài)，使得賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售和盈利水平大幅提高；12年上半年公司全省市縣中心賣(mài)場(chǎng)銷(xiāo)售增幅26%，遠高于全國平均水平0.27%，增幅位居全國第二位。
一般圖書(shū)和教材銷(xiāo)售保持快速增長(cháng)，受益于政府采購規模提升：上半年公司教材銷(xiāo)售和一般圖書(shū)業(yè)務(wù)分別實(shí)現營(yíng)收6.33億元和7.52億元，分別同比增長(cháng)22.66%和23.41%，增長(cháng)一方面源于市縣賣(mài)場(chǎng)升級改造帶來(lái)的銷(xiāo)售規模提升，另一方面主要由于政府采購規模的大幅提升；上半年公司先后中標政府大額采購項目，包括"安徽省義務(wù)教育薄弱學(xué)校改造計劃圖書(shū)采購項目"和"春季農村義務(wù)教育階段學(xué)校免費教科書(shū)采購項目"，前者采購規�？傆�4.1億元，其中公司中標1.68億元，其他24家中標單位合計中標2.4億元，受益于公司覆蓋全省的發(fā)行網(wǎng)絡(luò )，公司為其他中標單位提供省內圖書(shū)配送服務(wù)；后者中標規模為1.33億元；相比較于11年上半年公司僅獲得安徽省農家書(shū)屋總計1.06億元的采購合同，政府采購規模大幅提升。
投資收益增厚公司業(yè)績(jì)：公司先后投入近25億元（長(cháng)短期投資）用于理財產(chǎn)品投資，上半年實(shí)現投資收益1431.7萬(wàn)元，較去年全年862萬(wàn)元投資收益出現明顯上升，若假設公司全理財產(chǎn)品投資有效金額為10億元，按照年化收益率8%來(lái)估算，理財產(chǎn)品投資將可為公司貢獻8000萬(wàn)元的投資凈收益，占公司11年凈利潤的20%。我們預測下半年投資收益規模將顯著(zhù)超過(guò)上半年，成為全年業(yè)績(jì)高增速的重要推動(dòng)因素之一。
估值和投資建議
我們預計公司12-13年營(yíng)收分別為43.1億元和53.3億元，實(shí)現歸母后凈利潤為5.59億元和6.67億元，對應的EPS為0.61元和0.73元，分別同比增長(cháng)40%和19%；公司12年全年高增速可持續，提升戰略的效果將持續顯現，同時(shí)影響公司未來(lái)長(cháng)期發(fā)展的轉型戰略正在穩步推進(jìn)；公司目前股價(jià)對應12年EPS的估值僅為19X，低于行業(yè)平均水平，我們維持公司"買(mǎi)入"評級，目標價(jià)為14元。
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