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呂隨啟:包裝出來(lái)的高成長(cháng) 過(guò)度包裝是禍根

2012-02-08 08:59 來(lái)源：中證網(wǎng) 責編：王岑

摘要：: 北京大學(xué)證券研究所所長(cháng)呂隨啟2月6日接受中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，A股的“高成長(cháng)”陷阱主要體現在新股上市以后業(yè)績(jì)不達預期和老股高成長(cháng)題材的破滅，其中創(chuàng )業(yè)板的“高成長(cháng)”陷阱最為典型�！案叱砷L(cháng)”陷阱產(chǎn)生的重要原因是過(guò)度包裝。

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小C專(zhuān)訪(fǎng)｜正博總經(jīng)理范

小C專(zhuān)訪(fǎng)·煒岡股份董事

　　【CPP114】訊：北京大學(xué)證券研究所所長(cháng)呂隨啟2月6日接受中國證券報記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，A股的“高成長(cháng)”陷阱主要體現在新股上市以后業(yè)績(jì)不達預期和老股高成長(cháng)題材的破滅，其中創(chuàng )業(yè)板的“高成長(cháng)”陷阱最為典型。“高成長(cháng)”陷阱產(chǎn)生的重要原因是過(guò)度包裝。
　　
　　包裝出來(lái)的“高成長(cháng)”
　　
　　中國證券報：一些上市公司因存在高成長(cháng)預期，得到市場(chǎng)的青睞，可是很多時(shí)候，最終高成長(cháng)預期并沒(méi)有兌現，導致“高成長(cháng)”陷阱的出現。對于高成長(cháng)，投資者到底該怎么理解？什么樣的股票才能歸為高成長(cháng)股？
　　
　　呂隨啟：高成長(cháng)公司應該有以下特點(diǎn)：一是公司所處的行業(yè)是朝陽(yáng)行業(yè)，而不是夕陽(yáng)行業(yè)；二是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)與產(chǎn)業(yè)政策相吻合；三是主業(yè)比較清晰，如果業(yè)務(wù)太多、主業(yè)不清晰，則難以實(shí)現高成長(cháng)；四是擁有獨特的專(zhuān)利、技術(shù)；五是經(jīng)營(yíng)上具有比較強的獨立性，不受制于人；六是公司依托于其技術(shù)所開(kāi)發(fā)出來(lái)的產(chǎn)品和服務(wù)處于上升期，不能是在研發(fā)投入期，也不能處于生命周期的末端。
　　
　　中國證券報：A股中這樣的公司大概占多大比例？
　　
　　呂隨啟：真正的高成長(cháng)股所占比例比較小，這也是所謂“高成長(cháng)”陷阱屢屢出現的原因。“高成長(cháng)”陷阱主要集中在創(chuàng )業(yè)板、中小板，其中以創(chuàng )業(yè)板最為典型。主板出現這種情況的比較少，因為后者能夠給投資者帶來(lái)高成長(cháng)預期的股票也比較少。
　　
　　中國證券報：從創(chuàng )業(yè)板看，出現“高成長(cháng)”陷阱的原因是什么？
　　
　　呂隨啟：部分企業(yè)處在初創(chuàng )期，沒(méi)有足夠的信用背景，也沒(méi)有特別核心的技術(shù)和主打產(chǎn)品，將來(lái)是否能夠創(chuàng )業(yè)成功也不清楚，為了能夠成功上市，會(huì )對自身進(jìn)行包裝，畫(huà)一個(gè)很大的餅，描繪出一幅美好前景。由于存在信息不對稱(chēng)，單個(gè)投資者沒(méi)有能力辨別信息的真偽。但上市以后，這樣的公司最終還是會(huì )原形畢露。
　　
　　從全球看，創(chuàng )業(yè)板成功的也很少，除了美國的納斯達克。在美國的納斯達克上市需要有核心的技術(shù)做支撐，企業(yè)有可能做大，而且確實(shí)產(chǎn)生了一些巨無(wú)霸企業(yè)，這跟一般的創(chuàng )業(yè)板或中小企業(yè)板有較大區別。我們現在碰到的問(wèn)題是，給中小企業(yè)提供一筆融資以后，這些企業(yè)永遠都是中小企業(yè)，搞不好還是經(jīng)過(guò)過(guò)度包裝才上市的公司，缺乏核心競爭力。
　　
　　中國證券報：企業(yè)包裝上市的動(dòng)力來(lái)自哪里？
　　
　　呂隨啟：在當前的背景下，本來(lái)價(jià)值10塊錢(qián)的東西能賣(mài)幾十塊甚至上百塊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)很多年獲得的回報不如上市以后的一夜暴富，干嘛不上市？一些企業(yè)為了上市而上市，而處在初創(chuàng )期的企業(yè)，實(shí)實(shí)在在的東西比較少，必然出現過(guò)度包裝的情形，有動(dòng)力去造假，否則難以上市。
　　
　　中國證券報：老股曝出“高成長(cháng)”題材，是否也存在造假或者包裝的情況？
　　
　　呂隨啟：當然存在。比如一家公司本來(lái)沒(méi)有多元化的想法，機構投資者想要給這家公司營(yíng)造題材，就忽悠這家公司的老板，告訴他應該干什么。
　　
　　比如，重慶啤酒開(kāi)發(fā)生物醫藥，開(kāi)始未必就有這種動(dòng)機，其主業(yè)啤酒離醫藥很遠，搞醫藥需要截然不同的技術(shù)力量，真有閑錢(qián)搞房地產(chǎn)風(fēng)險都會(huì )小得多。公司之所以這么做，很有可能是券商和基金出的主意，這一題材發(fā)布出去之后，必然導致股價(jià)的大幅上漲。
　　
　　新產(chǎn)品研發(fā)期不要介入
　　
　　中國證券報：如何辨別過(guò)度包裝上市的公司？
　　
　　呂隨啟：對于普通投資者來(lái)說(shuō)，由于信息不對稱(chēng)和缺乏專(zhuān)業(yè)知識，很難辨別上市企業(yè)是否過(guò)度包裝。初創(chuàng )期的企業(yè)，一般情況下不適宜上市融資，因為缺少足夠的信用背景，只能通過(guò)銀行進(jìn)行間接融資。銀行作為專(zhuān)業(yè)的金融機構，有足夠的專(zhuān)業(yè)知識和專(zhuān)門(mén)的辨別技術(shù)，能夠識別和防范這種信用風(fēng)險。