新聞紙開(kāi)工率的周期性變動(dòng)造成了新聞紙行業(yè)的周期性。由于新聞紙需求低于市場(chǎng)預期，供需決定了2006年和2007年新聞紙開(kāi)工率的持續下降，開(kāi)工率的低迷決定了新聞紙價(jià)格在2007年中期之前的低迷。

新聞紙需求低于市場(chǎng)預期

    新聞紙需求包括國內需求和凈出口兩部分，預計2006年至2008年國內需求低于市場(chǎng)預期，凈出口高于市場(chǎng)預期。綜合作用的結果，是2006年至2008年新聞紙需求年增長(cháng)率接近市場(chǎng)預期。但由于2005年需求增長(cháng)率僅8.5%，降低了需求基數，使得總需求絕對量低于市場(chǎng)預期。

    2003年和2004年，國內報業(yè)從事業(yè)單位轉變?yōu)樽载撚�虧的企業(yè)，各家報紙為了增強競爭力而擴充版面，國內新聞紙需求的年增長(cháng)率高達18.1%和28.6%，市場(chǎng)據此普遍預測國內新聞紙需求2005年增長(cháng)率為13%，2006年至2007年增長(cháng)率為10%。但由于報刊廣告不景氣和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的沖擊，2005年國內新聞紙需求實(shí)際增幅僅8.5%，2006年一季度國內新聞紙需求實(shí)際增幅僅6.3%，遠低于市場(chǎng)預期�？紤]到2008年北京奧運對報紙需求的刺激作用，同時(shí)考慮到新聞紙年需求增長(cháng)率在基數擴大后的自然下降趨勢，我們預估國內新聞紙未來(lái)三年的需求增長(cháng)率如下：2006年6.3%，2007年5%，2008年15%。

    新聞紙國內外價(jià)差刺激新聞紙大量出口。新聞紙未來(lái)凈出口量高于預期。北美新聞紙價(jià)格受到成本推動(dòng)和減產(chǎn)刺激，價(jià)格持續走高，和國內新聞紙價(jià)差逐漸增大，刺激國內新聞紙大量出口。根據對2006-2008年國內外新聞紙價(jià)差的估測，國內新聞紙即便承擔80美元/噸的運費，出口到日本、韓國、東南亞、中東等鄰近國家也有利可圖。僅2006年3月份當月，中國已經(jīng)實(shí)現凈出口1.2萬(wàn)噸。國外新聞紙超過(guò)國內新聞紙的價(jià)格越多，國內新聞紙凈出口量越大。依據對國內外新聞紙價(jià)差的預測，我們估算新聞紙未來(lái)三年的凈出口量如下：2006年34萬(wàn)噸，2007年50萬(wàn)噸，2008年41萬(wàn)噸。

    新聞紙總需求量為國內需求和凈出口量之和。預計2006年新聞紙總需求規模為392萬(wàn)噸，增長(cháng)率為14.8%；2007年新聞紙總需求規模為425萬(wàn)噸，增長(cháng)率為8.6%；2008年新聞紙總需求規模為472萬(wàn)噸，增長(cháng)率為11.0%。

未來(lái)兩年新聞紙開(kāi)工率持續下降

    產(chǎn)能增長(cháng)較快，總需求低于預期，導致新聞紙2006年至2007年的開(kāi)工率持續下降。中國新聞紙市場(chǎng)競爭格局已經(jīng)演變成國內前7大造紙公司之間的壟斷競爭。新聞紙投產(chǎn)需要1年左右的建設期，由此可以根據目前的投產(chǎn)計劃推斷出未來(lái)2年內的產(chǎn)量。2006年9至11月，隨著(zhù)晨鳴和華泰各40萬(wàn)噸的新生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，供給增長(cháng)超過(guò)需求增長(cháng)，預計2006年和2007年連續兩年新聞紙企業(yè)的開(kāi)工率將持續下降。

    2006年下半年80萬(wàn)噸產(chǎn)能的釋放，將使得國內新聞紙開(kāi)工率進(jìn)一步降低，據此預計2006年底新聞紙價(jià)格還將繼續下降。晨鳴壽光40萬(wàn)噸新聞紙項目預計2006年9月份投產(chǎn)，華泰40萬(wàn)噸新聞紙預計2006年11月份投產(chǎn)，80萬(wàn)噸的產(chǎn)能將在北京和山東地區集中釋放，市場(chǎng)消化困難。加上廣州造紙的新增產(chǎn)能，開(kāi)工率將從2006年初的91.7%急降至2006年末的80.6%。此外，在晨鳴和華泰新產(chǎn)能開(kāi)始試車(chē)投產(chǎn)的2006年9月至12月，試機紙將低價(jià)沖擊市場(chǎng)，影響到正常品種新聞紙的價(jià)格。據此預測，在晨鳴40萬(wàn)噸新聞紙開(kāi)始投產(chǎn)前的2006年7至8月，新聞紙價(jià)格將進(jìn)一步降低至4400元/噸，并將這一價(jià)格延續到2007年上半年，這一預測與2006年下半年新聞紙價(jià)格將企穩的市場(chǎng)預期存在較大差異。將新聞紙價(jià)格定在4400元/噸而不是更低的原因在于4300元/噸基本為新聞紙行業(yè)的價(jià)格底線(xiàn)，價(jià)格一旦低于4300元/噸，主要新聞紙廠(chǎng)商會(huì )被迫停產(chǎn)。

    2008年新聞紙價(jià)格將會(huì )回升到4670元/噸附近。由于北京奧運因素，預計新聞紙國內需求的增長(cháng)率將達到15%，同時(shí)由于2006和2007年的行業(yè)低迷，將使得新聞紙在2008年沒(méi)有新增產(chǎn)能釋放，導致開(kāi)工率上升，市場(chǎng)價(jià)格回升到4670元/噸附近。

    新聞紙的主要成本是美廢#8，美廢#8的價(jià)格長(cháng)期在130-160美元/噸波動(dòng)，假設新聞紙成本在2006-2008年基本穩定。行業(yè)的毛利率對新聞紙價(jià)格和美廢#8價(jià)格變動(dòng)的敏感性高這一特征，是由新聞紙屬于資金密集型行業(yè)的行業(yè)特征決定的。行業(yè)毛利率對新聞紙和美廢#8所作的敏感性分析表明，新聞紙價(jià)格每下降100元，行業(yè)毛利率就下降1.5%；美廢#8每下降5元，行業(yè)毛利率就上升1.5%。

    新聞紙行業(yè)的景氣度在2007年中期之前很難會(huì )有所提升，預計在2007年底，隨著(zhù)北京奧運的逐漸臨近而有所復蘇。因此，目前行業(yè)評級為“中性”。