【我要印】二季度收入下降，費用剛性導致利潤下降更快。公司公布09年中期快報，上半年收入8.05億，同比下降12.7%；凈利潤2612萬(wàn)，同比下降76.3%；每股收益0.04元。除去出售大族數控大樓收入1.8億，凈利潤7700萬(wàn)，上半年激光收入只有6.25億，虧損5000萬(wàn)。一季度公司虧損3500萬(wàn)，二季度虧損1500萬(wàn)，虧損幅度有所減少，但下游需求尚未完全起來(lái)。由于公司的管理費用和銷(xiāo)售費用占比較高，且剛性成分較多。


　　分類(lèi)業(yè)務(wù)情況——打標、焊接和PCB仍存壓力，大功率切割、印刷、熱處理較好。標記和焊接下游需求很多面向出口類(lèi)，雖有所改善，但整體尚未恢復。隨著(zhù)未來(lái)出口的恢復，設備采購會(huì )逐漸向好。PCB業(yè)務(wù)面向電子行業(yè)，目前經(jīng)濟情況下有壓力，但看好未來(lái)發(fā)展，國內幾無(wú)競爭對手，屬于進(jìn)口替代型。而大功率切割在國內市場(chǎng)處于快速發(fā)展階段，隨著(zhù)激光器自產(chǎn)率的提高將提升利潤率。印刷今年可以突破CTP業(yè)務(wù)，而冠華小幅面四色膠印機銷(xiāo)售較好。熱處理訂單需求旺盛，市場(chǎng)空間巨大，主要是有經(jīng)驗人手不足的問(wèn)題。


　　產(chǎn)業(yè)龍頭為推進(jìn)行業(yè)發(fā)展承擔的費用。公司是國內激光行業(yè)的領(lǐng)頭公司，作為新市場(chǎng)的拓荒者目前承擔較高費用。例如眾多銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的鋪設，為進(jìn)入分支行業(yè)公司的收購，研發(fā)團隊的培養，銷(xiāo)售團隊的激勵。公司意在布局全盤(pán)，為今后發(fā)展打下基礎。我們看好未來(lái)激光行業(yè)在中國的發(fā)展，目前激光系統的運用和中國制造業(yè)的整體當量不符，未來(lái)空間巨大，但公司短期受經(jīng)濟危機影響，作為上游設備業(yè)存在壓力。


　　估值與分析。本次經(jīng)濟危機對公司的影響巨大，由于設備類(lèi)是行業(yè)上游，在經(jīng)濟前景不明朗的情況下設備投資一定減速。公司傳統的標記、焊接以及PCB等業(yè)務(wù)今年都面臨壓力，大功率切割、熱處理和印刷情況較好。我們看好公司長(cháng)期發(fā)展的空間，作為激光行業(yè)龍頭必將受益于激光行業(yè)高速發(fā)展，我們認為雖然短期受壓，在經(jīng)濟復蘇以及出口向好的未來(lái)，長(cháng)期看好。預測09年和10年EPS分別為0.16元和0.35元，給予長(cháng)期買(mǎi)入評級，目標價(jià)位11-13元。

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