【我要印】訊：內需持續向好：紙和紙板、紙漿月度產(chǎn)量環(huán)比均呈現出持續回升態(tài)勢。且一季度產(chǎn)銷(xiāo)率已回升至99.9%。結合我們最新調研情況，當前大型紙企除全部銷(xiāo)售當期產(chǎn)量外，還能消化一部分前期庫存，這使我們對未來(lái)銷(xiāo)量持續向好持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

　　外需呈現改善跡象：從月度出口數量指數可以看到，雖然同比仍表現為下降，但是環(huán)比回升勢頭顯著(zhù)，出口數量指數已由1月份最低點(diǎn)的73回升至5月份的96.6。這顯示外需雖然總體不如內需，但也在緩慢恢復中。此外，需求轉暖帶動(dòng)開(kāi)工率不斷回升的同時(shí)，國際市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)力度也將不斷加大。

　　根據我們測算結果，三季度行業(yè)銷(xiāo)量同比增長(cháng)15.4%，收入同比增長(cháng)1.8%，毛利率回升至16.25%，達到歷史高點(diǎn)。利潤總額同比增長(cháng)49.24%，環(huán)比增長(cháng)95.05%，利潤率有望達到7.5%。

　　全年來(lái)看，我們測算結果顯示：收入同比下滑1.2%；毛利率14.2%，同比上升近2個(gè)百分點(diǎn)；利潤總額同比增長(cháng)2.4%，利潤率6.13%，高于08年0.22個(gè)百分點(diǎn)。

　　太陽(yáng)紙業(yè)（002078）：長(cháng)短期均值得看好。短期：低位原料儲備充足將帶來(lái)下半年毛利率較大反彈。白卡、銅板當前景氣度較高，銷(xiāo)量穩步增長(cháng)，價(jià)格仍存在上升預期。年內兩條漿線(xiàn)投產(chǎn)將一定程度上增厚業(yè)績(jì)。長(cháng)期：09年新建兩條漿線(xiàn)產(chǎn)能全部釋放。2010年上半年35萬(wàn)噸文化紙項目投產(chǎn)。越南碼頭和木片加工廠(chǎng)2010年二季度有望投產(chǎn)，成本將得到進(jìn)一步降低。主要紙種白卡紙仍有望延續較高景氣。預計09-11年的EPS為0.60元、0.83元、1.39元，維持“推薦”評級風(fēng)險提示：原料市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)。

　　華泰股份（600308）：新聞紙景氣上升的最大受益者。我們判斷未來(lái)新聞紙將成為景氣度上升的紙種之一，在此情況下，公司作為新聞紙行業(yè)龍頭將最大受益。25萬(wàn)噸離子膜燒堿項目6月份建成投產(chǎn)，隨著(zhù)化工行業(yè)復蘇盈利能力將穩步提升，對09年業(yè)績(jì)產(chǎn)生一定增厚。45萬(wàn)噸銅版紙項目和20萬(wàn)噸新聞紙項目將于近期動(dòng)工建設，有望于2011年建成投產(chǎn)，將成為未來(lái)業(yè)績(jì)增長(cháng)的重要看點(diǎn)。風(fēng)險提示：近期啟動(dòng)增發(fā)將加大業(yè)績(jì)波動(dòng)性；原材料尤其是廢紙價(jià)格上漲的風(fēng)險。

　　博匯紙業(yè)（600966）：白卡項目預期向好，將成為一大看點(diǎn)。我們判斷后期白卡紙供需關(guān)系呈加速向好趨勢，而2010年公司30萬(wàn)噸白卡項目投產(chǎn)后，白卡紙產(chǎn)能將占公司總產(chǎn)能的50%以上，屆時(shí)將充分受益白卡紙行業(yè)景氣，推動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)。在上游景氣逐漸復蘇的預期下，08年中期建成投產(chǎn)的9.5萬(wàn)噸化學(xué)漿未來(lái)獲利能力也值得期待。另外兩大紙種箱板紙和石膏護面紙我們預計未來(lái)景氣也呈逐步向好趨勢。風(fēng)險提示：新增產(chǎn)能投放力度加大將帶來(lái)子行業(yè)供需關(guān)系惡化。

　　晨鳴紙業(yè)（000488）：行業(yè)榮則公司榮。有紙漿規模將伴隨行業(yè)復蘇，盈利逐步好轉。未來(lái)看點(diǎn)仍在上游，近期湛江“漿紙”項目建設進(jìn)度有所加快，預計2011年有望投產(chǎn)。近期將新建三個(gè)造紙項目，產(chǎn)能共185萬(wàn)噸，增幅57%，2011年有望逐步建成投產(chǎn)，屆時(shí)龍頭地位將更加穩固，未來(lái)市場(chǎng)溢價(jià)能力和擴張能力將進(jìn)一步增強。風(fēng)險提示：新建造紙項目可能帶來(lái)行業(yè)供需關(guān)系惡化，盈利能力減弱。

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