【編者按：“管理層得以MBO，是因為公司是集體企業(yè)，國家沒(méi)有投入資金和資產(chǎn)；公司1998年上市時(shí)銷(xiāo)售收入4億元，2008年為5．2億元，確實(shí)成長(cháng)不快。”6月12日下午，京山輕機(000821.SZ)總經(jīng)理李健直言�！�

       【我要印】“管理層得以MBO，是因為公司是集體企業(yè)，國家沒(méi)有投入資金和資產(chǎn)；公司1998年上市時(shí)銷(xiāo)售收入4億元，2008年為5．2億元，確實(shí)成長(cháng)不快。”6月12日下午，京山輕機(000821.SZ)總經(jīng)理李健直言。

       當日，京山輕機2009年第二次臨時(shí)股東大會(huì )間隙，公司董事長(cháng)孫友元之子李健首度接受媒體和投資者提問(wèn)，正面回應MBO質(zhì)疑，傾訴公司長(cháng)不大的煩惱及京山輕機發(fā)展戰略。

       這次股東大會(huì )通過(guò)《關(guān)于京山宏碩投資有限公司收購湖北省京山輕工機械廠(chǎng)所持京山京源科技投資有限公司41.80%股權的議案》，宏碩投資是京山輕機管理層共同控股的公司。

       根據公告，此次收購所花費9100萬(wàn)元，除自有資金4600萬(wàn)元外，其余均來(lái)自京山縣農村信用合作聯(lián)社的并購貸款。至此，全國首例上市公司管理層并購貸款MBO案例收官。

       長(cháng)不大的煩惱

       盡管對管理層MBO爭議很大，但由于會(huì )議現場(chǎng)京山縣國資局局長(cháng)親自宣讀文件，同意京山輕機管理層收購，投資者對集體企業(yè)出身的京山輕機管理層MBO持諒解態(tài)度，予以放行。

       投資者最關(guān)心的是，作為國內最大的瓦楞紙板包裝機械生產(chǎn)商，上市11年的京山輕機，為何陷入長(cháng)不大的怪圈？

       參會(huì )的上海金瑞達資產(chǎn)董事兼研發(fā)總監張久海則指出，如果投資者從京山輕機上市時(shí)持股至今，仍為虧損。

       京山輕機公開(kāi)資料表明，1998年，公司發(fā)行5500萬(wàn)股，募集4.05億元。2002年，公司增發(fā)3641萬(wàn)股，募集1.91億元。1998-2008年，累計派發(fā)紅利（股）3億元，累計凈利潤5.8億元。截至2008年底，公司凈資產(chǎn)11.24億元。其中，有5.96億元是從股市募集。

       有券商人士指出，京山輕機這種低回報公司，兩市不到40家。某種程度上，京山輕機似乎創(chuàng )造了奇跡。

       與上述數字佐證的是，京山輕機1998年上市后，10年來(lái)，收入從4億增加到5.2億（2004主營(yíng)收入最高為6.1億元），但利潤從9200萬(wàn)元下降到2008年528萬(wàn)元，10年來(lái)收入緩慢增長(cháng)，但利潤加速下滑。公司上市時(shí)毛利率為33%，2002年為19%。此后，毛利率基本穩定在20%附近，但凈利率節節下降，主要原因是費用率持續上升。

       對上述質(zhì)疑，李健回應，公司利潤不斷下滑主要是競爭加劇。

       李健稱(chēng)，2001-2005年是行業(yè)發(fā)展高峰期，引來(lái)眾多競爭者參與，大量民營(yíng)企業(yè)、臺灣企業(yè)及歐美企業(yè)進(jìn)入，京山輕機為搶占市場(chǎng)，進(jìn)行大規模擴張。2002年銷(xiāo)售250條生產(chǎn)線(xiàn)，但帶來(lái)了大量應收款，目前2年以上的應收款約4800萬(wàn)元沒(méi)有計提壞賬準備。

       據業(yè)內人士介紹，2005-2008年，大量同類(lèi)企業(yè)倒閉，內資主要競爭對手——肇慶、邯鄲、天津三大廠(chǎng)紛紛倒下。至今，內資企業(yè)中有規模有品牌能批量提供生產(chǎn)線(xiàn)的僅剩京山輕機。

       針對上述困境，李健稱(chēng)，公司2005年后，戰略上進(jìn)行重大調整。一是轉向中高端市場(chǎng)。放棄單條生產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值在300萬(wàn)元以下的低端瓦楞生產(chǎn)線(xiàn)，主攻中高端市場(chǎng)。低端市場(chǎng)提供者眾多，技術(shù)含量不高。

       “該戰略實(shí)施4年來(lái)，京山輕機在中高檔市場(chǎng)的占有率已達50%-60%，臺灣廠(chǎng)商占30-40%，歐美廠(chǎng)占5%-10%。”李健透露。

       并購戰略

       遺憾的是，金融危機給京山輕機戰略調整以致命一擊。李健稱(chēng)，公司今年海外市場(chǎng)銷(xiāo)售下降90%。

       京山輕機一季報顯示，今年前三個(gè)月主營(yíng)收入8222萬(wàn)元，凈利潤虧損350萬(wàn)元,而京山輕機去年同期數據為1.16億元和431萬(wàn)元。

       目前，公司17條生產(chǎn)線(xiàn)價(jià)值1.1億元已完成生產(chǎn)，盡管已付定金，但客戶(hù)延遲提貨，形成存貨。

       李健介紹，公司未來(lái)發(fā)展上，首先將做好原有主業(yè)延伸。公司在紙板生產(chǎn)線(xiàn)設備上的占有率已較高，除開(kāi)拓海外市場(chǎng)，已沒(méi)有大的發(fā)展空間。這種情況下，公司計劃從瓦楞板生產(chǎn)線(xiàn)向下拓展到紙板箱和印刷設備，拓展方式是收購業(yè)內優(yōu)勢公司。

       知情人士介紹，近半年來(lái)，京山輕機管理層頻繁考查國內企業(yè)，已鎖定一些收購目標，但談判進(jìn)展并不順利，但公司沒(méi)有放棄收購兼并，預計年內能成功收購1-2家目標公司。此說(shuō)法，未得到京山輕機證實(shí)。

       李健宣稱(chēng)，如果收購不到想要的瓦楞行業(yè)目標公司，公司將在其他產(chǎn)業(yè)尋求發(fā)展機會(huì )。上述知情人士透露，京山輕機管理層亦認真考查過(guò)諸如磷酸鐵鋰等產(chǎn)業(yè)項目。

       “現有財務(wù)條件下，銀行貸款可以為企業(yè)新增6億-7億元，這些資金將被用于產(chǎn)業(yè)鏈延伸和新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。”李健說(shuō)。

       張久海認為，過(guò)去10多年，京山輕機始終都是以最保守的思路發(fā)展，很少借銀行貸款；產(chǎn)業(yè)上也很保守，從未沒(méi)想過(guò)收購公司，對產(chǎn)業(yè)進(jìn)行整合。就連國內的最大競爭對手廣東肇慶機械廠(chǎng)倒閉時(shí)，京山輕機亦沒(méi)有設法收編，結果肇慶廠(chǎng)員工創(chuàng )辦了三個(gè)工廠(chǎng)與京山輕機競爭。

       不過(guò)，京山輕機態(tài)度已明顯發(fā)生變化，將利用收購兼并的渠道，在目前行業(yè)十分低潮的時(shí)期，整合國內瓦楞設備行業(yè)。 



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