近期造紙板塊的大幅預增引起關(guān)注。岳陽(yáng)紙業(yè)上半年凈利增長(cháng)164.38%，率先拉開(kāi)了造紙業(yè)半年報序幕；此外，福建南紙預計凈利增長(cháng)700%，博匯紙業(yè)、民豐特紙、晨鳴紙業(yè)凈利預增均在50%-100%之間，遠遠超過(guò)去年同期的增幅。

廣發(fā)證券預計，造紙全行業(yè)上半年凈利潤增長(cháng)將在60%以上，而上市公司為行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其增長(cháng)速度將超過(guò)行業(yè)平均水平。另有分析人士預計，造紙板塊的龍頭增幅將超過(guò)100%。

造紙行業(yè)從未有過(guò)這樣大幅的凈利潤增長(cháng)，為何會(huì )在2008年上半年出現？造紙業(yè)又能否延續全年的利潤高增長(cháng)？

熬過(guò)去年的寒冬，行業(yè)整頓讓出市場(chǎng)空間，價(jià)格回升帶來(lái)收入和利潤雙增長(cháng)，造紙上市企業(yè)迎來(lái)了景氣回升。但今年下半年，人民幣升值將使出口形勢更加嚴峻，原料價(jià)格繼續抬升，以及環(huán)保壓力不斷給企業(yè)施加“緊箍咒”，將使下半年乃至全年的凈利增幅低于上半年。

實(shí)際上，2007年造紙企業(yè)的盈利能力增長(cháng)已經(jīng)開(kāi)始有所回升。Wind數據顯示，14家造紙企業(yè)總營(yíng)收同比增長(cháng)18%，凈利潤增長(cháng)86%，每股收益增長(cháng)1.1倍，成本增長(cháng)16.9%。

造紙行業(yè)2008年上半年繼續保持了量?jì)r(jià)齊升的態(tài)勢。按照國研網(wǎng)的數據統計，行業(yè)2008年1-5月銷(xiāo)售收入同比增長(cháng)28%，凈利潤同比增長(cháng)63%。

造紙業(yè)的利潤快速增長(cháng)來(lái)自于產(chǎn)能釋放、毛利率上升和經(jīng)營(yíng)效率提升三個(gè)方面，而其中政策性整頓導致的市場(chǎng)供需重新回到平衡，是這一切的根本。

由于節能減排政策力度加強，各地紛紛關(guān)停小造紙企業(yè)。數據顯示，2007年共關(guān)停1120家小造紙企業(yè)。這為市場(chǎng)供應騰出了空間。

在本輪關(guān)停整頓前，小造紙企業(yè)遍布華東、華南等資本富裕的省份。例如僅浙江省富陽(yáng)市一地就有小造紙企業(yè)近兩千家。這些企業(yè)資金、技術(shù)門(mén)檻低，售價(jià)也低廉，所生產(chǎn)的新聞紙、包裝紙、膠印紙等極大地沖擊著(zhù)市場(chǎng)價(jià)格。更為嚴重的是，這些小造紙企業(yè)環(huán)保設備不達標，能耗污染嚴重，成為行業(yè)政策率先整頓的對象。

從2006年?2007年，多家紙企為了保住市場(chǎng)份額不得不一再降低價(jià)格，導致利潤空間被擠壓。而2007年，在造紙企業(yè)家數減少的同時(shí)，華泰、晨鳴等企業(yè)相繼提升了出廠(chǎng)產(chǎn)品價(jià)格。

值得注意的是，2007年上市企業(yè)大規模的高增長(cháng)中，有很大一部分比例來(lái)自于公允價(jià)值變動(dòng)和投資收益；而2008年資本市場(chǎng)大漲大落，許多在2007年還是“高增長(cháng)明星”，今年的收益增幅就下降了。

但是造紙企業(yè)主業(yè)增長(cháng)明顯，其中來(lái)自林紙一體化資產(chǎn)是利潤的主要源泉之一，例如岳陽(yáng)紙業(yè)依靠林漿紙三塊資產(chǎn)維持凈利增長(cháng)。晨鳴紙業(yè)盈利超預期的主要因素之一來(lái)自自有林地供應原料漿的比例提高，避免了上游價(jià)格波動(dòng)對業(yè)績(jì)影響。

原料成本的繼續上漲成為下半年造紙板塊的隱憂(yōu)。我國造紙業(yè)一直未能擺脫原料瓶頸的困擾，不論是原木漿還是紙漿，絕大多數依賴(lài)進(jìn)口。今年上半年受累于原油價(jià)格上漲，紙漿、廢紙價(jià)格也都水漲船高。

因此，下半年成本的推高很有可能侵蝕紙企的利潤，而擁有自有林地資源和制漿線(xiàn)的企業(yè)則更有機會(huì )從行業(yè)中脫穎而出。